理论

【答案】：B远期和期货定价的基本原理主要包括无套利定价理论和持有成本理论。

经济学上的很多理论。。都是假设在某些条件不变的情况下。。。估计这个理论也是如此。因为引入的变量越多。。预判系统变化的难度越大

用通俗的语言解释一下量子理论中的位置和动量不确定性 上课没听懂！ 你把量子粒子想象成一个“球”，当你打算测量这个球的位置是，你测得的位置越精确，这个“球”的动量就越模糊，当你想测量这个球的动量时，那你就无法精确的测量它的位置，这就是最简单的解释，你不理解很正常，事实上连科学家都无法理解量子力学本身的怪异的效应，其实量子力学所描述的粒子本身就是个不为人知的抽象的存在。 求大神用通俗的语言解释一下“套利定价理论” 套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存线上性关系。 1.套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联络。 因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。 线性多因素模型的一般表达为: (1)r = a + B * F + ε 其中: 代表N种资产收益率组成的列向量. 代表K种因素组成的列向量 是常阵列成列向量 是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factor loading). 组成灵敏度矩阵. 是随机误差列组成的列向量.并要求: (2) 定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度. 那么该证券组合被称为纯因素证券组合. rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价. 纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢?答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。 2.无套利均衡 无套利均衡(no arbitrage equilibrium) 套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一. 定义: 套利机会= 存在一个交易策略,满足以下4个条件: 1)不需要任何投入,自我融资 lwA = 0　(7) 2)对所有因素风险完全免疫 BwA = 0　(8) 3)对所有非因素风险完全免疫 4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益 无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会. 无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设,今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念. 谁能简单解释一下量子理论？ 量子论是现代物理学的两大基石之一。量子论给我们提供了新的关于自然界的表述方法和思考方法。量子论揭示了微观物质世界的基本规律，为原子物理学、固体物理学、核物理学和粒子物理学奠定了理论基础。它能很好地解释原子结构、原子光谱的规律性、化学元素的性质、光的吸收与辐射等。1928年狄拉克将相对论运用于量子力学，又经海森伯、泡利等人的发展，形成了量子电动力学，量子电动力学研究的是电磁场与带电粒子的相互作用。1947年，实验发现了兰姆移位。1948-1949年，里查德·费因曼（Richard Phillips Feynman）、施温格（J.S.Schwinger）和朝永振一郎用重正化概念发展了量子电动力学，从而获得1965年诺贝尔物理学奖。 :baike.baidu./view/267121.?tp=0_11 谁能给我解释一下量子理论？ 以我们的生活经验，任何事物都可以无限细分。 但这种经验到围观领域完全不同。 比如，原子就是受量子特性影响很大的物质了。你可以把西瓜切成任意份，但原子就只能是有限的几个，而且微观领域不只是空间，力的变化都是论“个数”的，这反应在座标上，变化不是一条均匀的线，而是一个个点……。 请用通俗的语言解释一下土地自由流转 农村土地流转指的是土地使用权流转,土地使用权流转的含义,是指拥有土地承包经营权的农户将土地经营权(使用权)转让给其他农户或经济组织,即保留承包权,转让使用权 。 中国关于农村土地使用权流动的政策刚出台，上海就在积极实施了。据悉，上海农村集体土地使用权流转机制的思路框架基本形成：将按照“土地确权、两权（所有权和使用权）分离、价值显化、市场运作、利益共享”方针，依据土地有偿使用原则，对上海郊区农业用地和建设用地使用权实行有偿有期限流转制度。农业用地在土地承包期限内，可以通过转包、转让、入股、合作、租赁、互换等方式出让承包权，鼓励农民将承包的土地向专业大户、合作农场和农业园区流转，发展农业规模经营。 ^^^^集体建设用地可通过土地使用权的合作、入股、联营、转换等方式进行流转，鼓励集体建设用地向城镇和工业园区集中。其要点是：在不改变家庭承包经营基本制度的基础上，把股份制引入土地制度建设，建立以土地为主要内容的农村股份合作制，把农民承包的土地从实物形态变为价值形态，让一部分农民获得股权后安心从事二、三产业；另一部分农民可以扩大土地经营规模，实现市郊农业由传统向现代转型。 农村集体土地所有权的完善 从上面的分析可以看出，现行农村集体土地制度存在种种弊端，其根本原因在于“农民没有获得明晰，可靠和长久的土地产权”[6]（P99）。那么，怎样才能实现这个目标呢？让我们先对以下几种改革我国农村集体土地所有权的方案逐一加以分析。 （一）关于农村集体土地所有权改革的几种方案[7]（P164） 1、国有化方案 对于农村集体土地所有权的改革而言，集体土地有化符合社会主义本质要求，能够得到我国政治体制的支援，有利于国土综合整治，有利于土地管理和国家对农村经济的巨集观调节，且符合农业生产规模化经营的要求[8]（P131-132）。 但是农民的心里能否接受的问题。是在1956年，我国实际农业合作化的时候，就曾提出过国有化方案，之所以没有采纳，主要拍引起农民的误解。“如果说，在当时党风、政风相当廉政，各级 *** 在农民心中享有很高威信、社会十分稳定的情况下，尚且有这样的顾虑，那么在今天我们受到腐败现象和其他种种社会不稳定因素严重困扰的情况下，这个问题就更应该加以慎重的对待。[9]（P109）。 总之，国有化方案如果无法克服上述种种困难，而“匆忙的采用政治手段强行推之，将导致另一个‘合作化运动"的悲剧，确须慎之又慎”[10]（P98）。 2、私有化方案 这种方案的可行性更值得怀疑。首先不为我国现行的政治体制所接受。我国是社会主义国家，而坚持公有制的主体地位是社会主义制度的主要特征之一，集体所有利的公有制的重要组成部分，这样，坚持社会主义道路，就必须坚持土地公有制（土地是集体财产的主要部分），而这在人们思维中，已是根深蒂固的认识，更何况，“所有权不只是一种财产的形式，它是有十分丰富的经济内涵和政治内涵” [11]（P189）。因此，实行土地私有化的改革必然遭到基础政治制度的强烈反对，缺乏政治支援久。同时，这也不会被广大的农民所支援和接受。 其次，私有化后的土地兼并问题，我们也不得不考虑，“土地兼并是中国历史上困扰中国土地制度并影响中国政治生活和经济生活的一大问题” [12]（P10）。在当代，如果出现这种情况，其结果不仅仅是扩大农村贫富差距，而且可能导致大量的农民涌入城市，这给城市的就业、居住、治安等问题增加压力。有人可能会设想，用限制土地转让或限制个人拥有土地数量的办法来抑制土地兼并，但这又意味着所有权能的欠缺。反而言之，为了防止土了兼并而不给农民以自由处分土地的权利，倒不如授予农民永久性的土地使用权，那又何必搞土地私有化呢？ 3、多种所有权并存的方案 这种方案是部分取消集体土地所有权，实行农村土地混合所有的方式，即国家所有、集体所有和个人所有并存的局面它在于调和前两种方案。 4、回避集体土地所有权，强调以利用为中心的土地制度改革思路 这种观点主张以物的“利用”为中心代替物的“所有”为中心，通过改革用益物权制度解决农村土地制度问题。2002年8月29日，通过的《农村土地承包法》就是这种思路的直接反映、整部法律仅有一个条文间接提到有关集体土地所有权的问题，但这种观点和立法思路也是不现实的。 首先，这种思路无法克服农村集体土地制度改革中最严重的顽症——所有权主体虚位。由于所有权主体虚位，那么，实际掌握土地支配权的少数乡村干部便可以随意侵害和干涉土地使用人，使土地承包关系不稳定，如果不通过一定的法律机制来控制发包方滥用所有许可权，那么将土地承包经营权由债权性变为物权性的成效也就要大打折扣。因为无论土地承包经营权是债权抑或是物权，对发包方都是有法律的拘束力和不可侵犯性，至于承包方是以违约还是以违法作为请求发包方承担民事责任的依据，在后果上是微不足道的。[13]（P168）可见，这种改革方案虽有一定的积极意义，但绝非釜底抽薪之策。 其次，用益物权的种种理论与规则皆是围绕所有问题而顺利展开。在我国今后的物权立法中，虽然我们不再强调所有权的绝对性，但对所有权的尊重仍是建立用益物权的必要前提，对财产归属的强调仍然是有重要的现实意义。[14]（P605）因而，我国农村集体土地制度的立法还是不能忽视有关所有权的规定。 能用通俗的语言解释一下乘法原理和加法原理吗 定义就极简单。 加法原理 做一件事，完成它可以有n类办法，在第一类办法中有m1种不同的方法，在第二类办法中有m2种不同的方法，……，在第n类办法中有mn种不同的方法，那么完成这件事共有N=m1+m2+m3+…+mn种不同方法。每一种方法都能够直接达成目标。 乘法原理 做一件事，完成它需要分成n个步骤，做第一步有m1种不同的方法，做第二步有m2种不同的方法，……，做第n步有mn种不同的方法，那么完成这件事共有N=m1×m2×m3×…×mn种不同的方法。 如何在黑洞，时间悖论和量子不确定性中幸存 语言学或者数学自然知识里经常会遇到悖论。但就悖论本身来讲，是出于我们对于自己设定的规则不完善。所谓的更高阶语言，其实是现有语言的补充。所以你的答案，如果我用你能听懂的语言讲给你听，那么这就是现有的规则。然而这个规则是不完善的。所以我说的有漏洞。如果你找到了这个漏洞。也只是说明你发现了这个规则的不完善之处。高阶语言只有得到大部分或者权威认可，才有社会效力。就像现在的量子理论有好几种形式，但是没人能说出来哪个是最正确的。所以就没有一个谁更高阶的说法。也许以后会有一个大家认可的说法出现。这也是必然。需要的只是时间。 概率理论与不确定性相关吗 概率论是研究随机现象数量规律的数学分支。 事件的概率则是衡量该事件发生的可能性的量度。虽然在一次随机试验中某个事件的发生是带有偶然性的，但那些可在相同条件下大量重复的随机试验却往往呈现出明显的数量规律。 从研究的角度，概率理论研究的与不确定性有关，是从不确定性中找出确定的事件发生的规律。 用最通俗的语言解释一下 引力质量与惯性质量为什么相等 你的思维反了 正确思维是这样的，牛顿一开始没有进行认真区分（甚至没意识到这两种质量物理本质的不同），但得到的结果和实验符合的很好，没有遇到什问题，后来爱因斯坦发现这两种质量内在的物理本质很不同，发出疑问“他们为什么会相等”（因为一直以来万有引力定律结论都没什么错误），这个相等在思维上其实是很难证明的（甚至不可能），而是做很多精细的实验去检验它，结果发现在很高的精度下确实相等（其实是成比例），于是由这基本事实出发，再通过推理，得到了广义相对论 如何在黑洞，时间悖论和量子不确定性中幸存 pdf 我不给你说那些抽象的概念,给你举个例子,你就会明白为什么时间会变慢.假设有一个火箭,长度为30万千米,也就是光一秒所行进的距离.有两个人分别在头部和尾部.在头部那个人每隔一秒用手电照一下下面.如果火箭是静止的,那么下面那个人也就会每隔一秒看到一次亮光.可是如果这个火箭加速,比如说加速到15万公里每秒,达到了光速的一半,那么上面的人每隔一秒发的光讯号,底下的人用0.5秒的时间就能收到（光向下跑,火箭向上飞,很容易想象吧?）如此类推,上面发两次,底下用1秒就能收到,上面发100次,底下用50秒就能收到,上面一百年时间连续发,底下用50年就收完了.如果火箭飞的更快,那下面接受的就更快了.楼主能想明白吧?这就是所谓的时间变慢了.正如楼上所说,时间是用物质定义的,这个物质就是光.如果你想旅行到未来,你只需要加速到接近光速就行了,这个理论上是可行的,只是目前技术达不到.还是这个例子,如果火箭速度超过光速,那么上面的人还没发讯号,底下的人就收到了.这就是回到过去.所以如果想回到过去,就要超光速.不过根据相对论,超光速是不可行的,任何物体速度都不可能超过光速.所以不能回到过去,这也解释了为什么我们这个时代没有未来的人来.现在说说你想知道的黑洞.你应该知道黑洞引力大到光也逃不出去,所以说被黑洞捕捉到的物体进入黑洞速度都会无限接近光速.你应该能想象那里时空会混乱成神马样子...这些应该能够解决你的问题,全手打原创,希望能帮助你理解.

金融学主要研究人们在不确定环境中进行金融资产的最优配置，资产时间价值，资产定价理论(资源配置系统)和风险管理理论是现代金融经济学的核心内容，资源配置系统中核心问题就是资产的价格，而金融资产的最大特点就是结果的不确定性，因此金融资产的定价也就是金融理论中最重要的问题之一。目前，金融资产的定价主要包括以股票、债券、期权等为代表的单一产品定价以及采用风险收益作为研究基础的资产组合定价理论、套利理论和多因素理论等。不同的定价理论和方法是随着时间发展，统计方法、计算机技术的进步而不断修正改进的，使其逐步与现实要求接近。金融资产定价是当代金融理论的核心，资金的时间价值和风险的量化是金融资产定价的基础。金融资产价格是有资金时间价值和风险共同决定的。(一)现金流贴现方法资金的时间价值是指资金随着时间的推移会发生贬值，现在的资金比未来的资金更有价值，或者说购买力更高。因而不同时点的现金流难以比较其价值。要对未来现金流贴现，关键的是折现率的确定。而贴现率不是任意选择的，应该是由市场决定的资金使用的机会成本，也就是同一笔资金用于除考察的用途之外所有其他用途中最好的用途所能得到的收益率。机会成本是市场反映的金融资产的收益率，而资产的收益率(资本成本)一定与该资产的风险水平对应。一般来说，较高风险的资产一般对应较高的收益率。在金融实践中，折现率往往用一个无风险利率再加上一个风险补偿率表示。无风险利率是指货币资金不冒任何风险可取得的收益率，常用国库券的短期利率为代表；风险补偿率取决于金融资产风险的大小，风险越大需要的风险补偿率越高，因此折现率的确定需要解决两个问题，无风 险利率和风险补偿率。理论上，不同期间使用不同的贴观率进行贴现，因为资本的机会成本在不同时期会随着市场条件的变化而变化。既是说，同一资产的收益率对于不同的投资期限是不一样的，对这一问题的研究就是利率的期限结构，利率是金融市场上最重要的价格变量之一，它直接决定了相关金融产品的定价和利率风险的管理。利率期限结构是指不同期限证券的到期收益率和到期期限之间的关系，它对于利率风险的管理和金融资产的定价十分重要。(二)投资组合理论(MPT)哈里·马科维茨（Harry Markowit,1952）提出的投资组合理论(Modern portfolio theory)是现代金融学的开端。在基本假定：（1）所有投 资者都是风险规避的，（2）所有投资者处于同一单期投资期，（3）投资者根据收益率的均值和方差选择投资组台的条件下，投资组合理论认为投资者的效用是关于投资组合的期望收益率和标准差的函数，使在给定风险水平下期望收益率最高或者在给定期望收益率水平风险最小。理性的投资者通过选择有效的投资组合，实现期望效用最大化。这一选择过程借助于求解两目标二次规划模型实现。模型的本质是使投资组合在给定期望收益率上实现风险最小化，并具体说明在该收益率水平上投资组合中各种风险资产类型及权重。求解得到标准差-预期收益率图，是一条向左凸的双曲线，其中双曲线的上半枝是有效组合边界。投资者在有效组合边界上根据其风险-收益偏好选择投资组合，结果必然是投资者的效用函数与有效组合边界的切点。通过增加组合中的资产种类，可以降低非系统风险，但不能消除系统风险，只有市场所承认的风险(系统风险)才能获得风险补偿。(三)资本资产定价理论(CAPM)威廉·夏普(William F. Sharpe,1964)和约翰·K·林特纳（Prof.John K.Lintner1965)在马柯维茨均值-方差组合投资模型理论的基础上提出著名的资本资产定价模型（CAMP）。在假设条件(1)(2)(3)的基础上,假设(4)所有投资者对同一证券的所有统计特征（均值，协方差）等有相同的认识，(5)市场是完全的，即没有税负和交易费用等，(6)存在可供投资的无风险证券，投资者可以以无风险利率无限制地进行借贷或卖空一种证券。CAPM是在投资组合理论的基础上进一步讨论单项I风险资产在市场上的定价问题，导出证券市场线SML(Security Market Line)。(四)套利定价理论(APT)针对CAPM在应用中存在的一些问题，例如假定条件强，市场风险计算困难等，Stephen Ross于1976年提出套利定价理论(Arrbitrage Pricing Theory)。与资本资产定价模型类似，APT也是一个决定资产价格的均衡模型，认为风险性资产的收益率不但受市场风险的影响，还受到许多其他因素(宏观经济因素、某些指数)的影响。套利就是买进或卖出某种资产以利用差价来获取无风险利润。一般认为，比较成熟的市场不存在套利机会，由此达到无套利均衡状态。APT假定：市场完全竞争，不存在摩擦；每种资产的随机收益率受同样的几种因素的支配。1.单因素APT模型：假定资产的收益率由某一个因素(不一定是风险资产的市场组合)决定，并与该因素成线性函数。这里的因素可以是各种宏观因素。也可以是某些指数2.多因素APT模型：当多个宏观经济因素共同影响一种风险资产的预期收益时，该资产的预期收益可以表示为多个因素可加线性函数。(五)期权定价理论1973年，费歇尔·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯(Myron Schole)对期权定价进行了研究，提出的7个重要假定：(1)股票价格服从期望收益率和变动率为常数的随机过程；(2)投资者可以卖空衍生证券，并使用卖空所得：(3)市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；(4)所有证券都是高度可分的；期权是欧式期权，在期权有效期内不存在现金股利的支付：(5)市场不存在无风险套利机会；(6)市场为投资者提供了连续交易的机会；(7)无风险利率为常数，而且对所有期限均相等。并在此基础上建立了对欧式期权定价的Black-Scholes模型。Robert Merton(1973)建立了另外一个极为相似的模型．可以给出以支付红利的资产、期货和外汇等标的资产的期权定价公式。

套利定价理论和资本资产定价模型都是资产定价理论，所讨论的都是期望收益率与风险的关系，但两者所用的假设和技术不同。两者既有联系，又有区别。（1）两者的联系第一，两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。 第二，两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。（2）两者的主要区别第一，在APT中，证券的风险由多个因素来解释；而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。第二，APT并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此APT的适用性增强了；而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。APT也没有假定投资者是风险厌恶的。 第三，APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合。第四，在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。

套利定价理论和资本资产定价模型的比较，楼主提问的是两个模型，一个是CAPM一个是APT不要混淆了联系：1 解决的问题相同，解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。2 两者对风险的看法相同，都将风险分为系统性风险和分系统性风险，期望收益与系统性风险有关，非系统性风险通过多样化的投资可以分散。区别：1 APT证券风险由多个因素解释，CAPM证券风险由证券相对于市场组合的贝塔系数解释 2.APT没有对投资者的证券选择行为作出规定，因此APT的适用性增长了，而CAPM模型假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合，APT也没有假定投资者是风险厌恶的 3.APT并不强调市场组合的作用，强调市场组合是一个有效的组合 4.在APT模型中资产均衡得出是一个动态的过程，即建立在一价定律的基础上，而CAPM模型则建立在马科维茨的有效组合的基础上强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的得出是一个静态的过程。

1976年，美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论(APT理论)。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型(CAPM模型)更少、更合理。与资本资产定价模型一样，套利定价理论假设：1.投资者有相同的投资理念；2.投资者是回避风险的，并且要效用最大化；3.市场是完全的。与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设：[1]1.单一投资期；2.不存在税收；3.投资者能以无风险利率自由借贷；4.投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。套利机会存在的条件设市场有N种证券，Wi表示投资者对证券持有权数的变化根据套利的定义，套利有自融资功能，套利组合中买入证券所需资金由证券获得。根据套利的定义，如果套利机会存在，套利组合不承担风险，对任何因素的敏感性为零，即B pj=0，J=1,2,..K N需大于J，根据套利的定义，套利须获得非负的收益。第一个条件：w +w +w +...+w 01 2 3 n第二个条件：βpj = 0, j = 1,2,3,..k.即：W1 β+ W2 β+ W 3 β+…+ W N β =011 21 31 N1W1 β+ W2 β+ W 3 β+…+ W N β =012 22 32 N2·······W1 β + W2 β + W 3 β +…+ W N β =01K 2K 3K NK这时满足这两个等式的任何一组解将成为潜在的套利组合，即满足自融资和无风险套利条件。第三个条件：wr +w r +w r +...+w r >02 3 n1 1 2 3 n因此，当一个组合满足上述三个方程时，便存在一个能获得不承担风险的正的收益的套利组合。

【答案】：套利定价理论的假定前提与资本资产定价模型相同,套利定价理论假设: (1)投资者有相同的理念; (2)投资者是回避风险的，而且还要实现效用最大化；（3）市场是完全的，因此对交易成本等因素都不作考虑与资本资产定价模型不同的是,套利定价理论没有假设：（1）单一投资期；（2）不存在税的问题；（3）投资者能以无风险利率自由地借入和贷出资金；（4）投资者以回报率的均值和方差为基础选择投资组合

无套利定价原理是金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价，金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。扩展资料：在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。我们把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，迅速消除套利机会。所以，理论上只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。

【答案】：B远期或期货定价的理论主要包括无套利定价理论和持有成本理论。考点：无套利定价理论

套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。

套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。

同学你好，很高兴为您解答！　　分析证券（特别是普通股）的风险和回报率关系的框架。根据该理论，影响证券回报的风险因素包括（1）通货膨胀，（2）工业生产，（3）风险溢价，以及（4）利率期限结构的斜率。　　希望高顿网校的回答能帮助您解决问题，更多财会问题欢迎提交给高顿企业知道。高顿祝您生活愉快！

套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。

套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。APT作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。

套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。

假如在a糖果店里面的大白兔是1元一个，5元可以买5个；另一条街的b糖果店的大白兔却卖1元2个，5元可以买10个。假设小朋友都很聪明，都是想要多吃糖果的，而且都能发现价格有差，小朋友们可以在b店用5元买10个大白兔，然后到a店可以卖掉得到10元。这时存在了无风险的套利机会。这样做的小朋友越来越多，最后导致b店供不应求，而a店供大于求，于是最后的结果是a和b两个店的价格相同，都是5元可以买7.5个，价格均衡套利机会消失

套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。线性多因素模型的一般表达为:(1)r = a + B * F + ε其中:代表N种资产收益率组成的列向量.代表K种因素组成的列向量是常数组成列向量是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factor loading). 组成灵敏度矩阵.是随机误差列组成的列向量.并要求:(2)定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度. 那么该证券组合被称为纯因素证券组合.rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价.纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢？答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。二、无套利均衡（no arbitrage equilibrium）套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一.定义: 套利机会(Arbitrage Opportunity)存在一个交易策略,满足以下4个条件:1)不需要任何投入,自我融资(self-financing)lwA = 0　(7)2)对所有因素风险完全免疫BwA = 0　(8)3)对所有非因素风险完全免疫4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会.无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设,今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念.

套利也被称为价差交易，套利是指在购买或出售某一电子交易合同时出售或购买另一种相关合同。套利交易是指利用相关市场或相关电子合同之间的价差变化，在相关市场或相关电子合同上进行相反的交易方向，以期望价差变化。套利，又称套利，通常是指在实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）以较低价格的情况下，以较低的价格买入，以较高的价格卖出，从而获得无风险的回报。套利是指在纠正市场价格或收益率异常情况下获利的行为。异常情况通常是指同一产品在不同市场的价格存在显著差异，即低买高卖，导致价格回归平衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一个市场或金融工具上建立与以前头寸相抵消的头寸。在价格回到平衡水平后，所有头寸都可以结算以获利。(arbitrageur)指从事套利的个人或机构。套利亦称“利息套汇”。主要有两种形式：（1） 不补充套利。即利用两国基金市场的利率差异，将短期基金从低利率市场转移到高利率市场，以获得利差回报。（2） 补充套利。也就是说，套利者利用远期外汇交易来避免汇率变化的风险，同时将短期基金从A转移到B套利。套利活动将改变不同基金市场的供求关系，使短期基金利率趋于一致，缩小货币近期汇率与远期汇率的差异，保持资本市场利率差异与外汇市场汇率差异的平衡，从而客观地加强国际金融市场的整合。套利定价有一个N个资产,K如果市场上有证券组合，证券组合对某一因素具有单位灵敏度，对其他因素具有零灵敏度.所以这个证券组合被称为纯因素证券组合.无风险收益率，λ各单位灵敏度因素的预期收益溢价。套利定价理论假设：1.投资者有相同的投资理念；2.投资者是非满意，应最大限度地发挥作用；3.市场是完整的。与资本资产定价模型不同，套利定价理论没有以下假设：1.单一投资期；2.没有税；3.投资者可以无风险利率自由借贷

套利定价理论APT(ArbitragePricingTheory)是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。扩展资料：价格理论是在长期价格实践中逐渐孕育出的理论，目前已经形成和发展为系统的价格理论体系。起初，人们对价格的认识还是很肤浅、零碎的，随着经验的积累和研究的深入，对价格的认识逐渐深化并系统化，价格理论也逐步得到发展。其发展过程可以分为古代价格理论的萌芽和形成、欧洲古典经济学的价格理论、马克思主义价格理论三个大的阶段。现在，价格理论仍在不断发展。参考资料：百度百科-价格理论 （揭示商品价格的形成和变动规律的理论）

套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。线性多因素模型的一般表达为:(1)r=a+B*F+ε其中:代表N种资产收益率组成的列向量.代表K种因素组成的列向量是常数组成列向量是因素j对风险资产收益率的影响程度,称为灵敏度(sensitivity)/因素负荷(factorloading).组成灵敏度矩阵.是随机误差列组成的列向量.并要求:(2)定义：对于一个有N个资产,K种因素的市场,如果存在一个证券组合,使得该证券组合对某个因素有着单位灵敏度,而对其他因素有着零灵敏度.那么该证券组合被称为纯因素证券组合.rf是无风险收益率,λ每单位灵敏度的某因素的预期收益溢价.纯因素证券组合不只一种，那么这些不同的证券组合，是否会产生同样的期望收益呢？答案是肯定的，这就涉及到无套利均衡。二、无套利均衡（noarbitrageequilibrium）套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一.定义:套利机会(ArbitrageOpportunity)存在一个交易策略,满足以下4个条件:1)不需要任何投入,自我融资(self-financing)lwA=0　(7)2)对所有因素风险完全免疫BwA=0　(8)3)对所有非因素风险完全免疫4)当资产数目足够多时,期末可以获得无风险收益无套利原理:在市场均衡时刻，不存在任何套利机会.无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设,今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念.

APT和CAPM1．套利定价模型（APT）跟资本资产定价模型（CAPM）一样，是证券价格的均衡模型。2. APT比CAPM需要更少的限制性的假设。3. APT与CAPM的作用十分相似。它可以作为公平收益率，因此可用于资本预算、证券估价或投资业绩评估。并且，套利定价理论还可以说明两种风险之间更严格的区别：不可分散风险（系统风险）要求风险溢价形式的回报，而可分散风险则没有这样的回报要求。

市场有效假说是经典资产定价模型和套利定价理论的基石。市场有效假说就是假设市场总是有效的，不存在系统性错误。说得直白点就是市场作为一个总体总是正确的，不排除市场中有某些个体有不理智行为，但个体错误会相互抵消，不会影响资产价格。因此在有效市场假说基础上，市场被描述为一个理性的典型经济人，不存在错误，没有非理性行为。经典资产定价模型和套利定价理论都是在此基础上建立的。但是市场有效假说自其被提出之日就引起了巨大争论，这个假说是否合理时至今日也没有定论。反对这个假说的主要是赞同行为理论的经济学家。他们认为市场是无效的，市场作为一个很多个人聚合的整体就像个人一样被情绪所控制，因此市场的系统性错误随时随地都可能存在，并影响资产价格。所谓的行为金融理论就是在此基础上建立的。近年来越来越多的证据证明市场有效假说的确是一个过于简单的假设。很多金融市场的异相用市场有效假说无法自圆其说，比如股权溢价之谜。值得一提的是股神巴菲特就是市场无效的坚定支持者，他的一句名言:如果市场真的是有效的，那我早就回家送牛奶了。

套利定价理论的假设前提是随机误差项为非系统风险，且与所有影响因素正交资本市场是完全竞争的组合中证券个数远远超过影响因素的种类

【答案】B【答案解析】套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。

当相同一种产品，比如白银，在不同地区出现较大的价格差，于是就可以再便宜的市场买进，再价格高的市场卖出，当2个市场价格差不多时，2个市场一起平仓，和做生意的低买高卖同理。

套利定价理论的假设前提是（）。 A.资本市场是完全竞争的 B.投资者追求效用最大化 C.投资者一致认为任一证券的收益率都是影响该证券收益率的k个因素的线性函数 D.组合中证券个数远远超过影响因素的种类 E.随机误差项为非系统风险，且与所有影响因素正交 E.投资者是非理性的 正确答案：资本市场是完全竞争的；投资者追求效用最大化；投资者一致认为任一证券的收益率都是影响该证券收益率的k个因素的线性函数；组合中证券个数远远超过影响因素的种类；随机误差项为非系统风险，且与所有影响因素正交

根据百度题库信息显示，套利定价理论和资本资产定价模型的异同如下：相同点：第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。第二，两者具有内在的联系性。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。不同点：第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券相对于市场组合的β系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处;而在套利定价理论中，证券的风险由多个因素共同来解释。 第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价理论并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了。第三，套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。套利定价模型的推导基础是套利原则，即在无套利的基础上推导出该模型。资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险—收益关系推导出来的。

假设一:无摩擦的市场.假设二:无操纵市场.假设三: 无制度限制.这些关于理想化资本市场的三个假定与资本资产定价模型中的要求是一致的.假设四: 资产收益由因素模型决定.假设五: 同质预期假设六: 市场上存在无风险资产假设七: 满足无套利原理定理:(套利定价)假定风险资产收益满足上面的因素模型,并且不存在套利机会.则存在使得下式成立:(11)(12)这里就不给具体证明,后面的笔记中将会提及更一般的资本资产定价理论.证明思路:试图构造一个套利组合.该组合自然首先要满足:式(7),式(8),式(9)再考虑式(10)对应的逆命题对应(就是无套利原理):即(13)如果式(7),式(8),式(13)同时成立,表明当时:l(列向量),B(K个列向量),a(列向量)都和wA正交.根据线性代数里的结论我们知道:a可以表示为[1　B]这(K+1)个列向量的线性组合.即,当时,存在:(14)

假设有三种证券,它们都服从单因素模型,因素是F。它们的期望收益率 和关于因素F 的敏感度bi 都列在表中:投资者总资产是1500 万元,三种证券的组合p即每一种证券都投资500 万元。这一组合未必是一个最优的组合。 证券i 　　bi 1 15 % 0.9 2 21 % 3.0 3 12 % 1.8 投资者对上述组合p 作改变,记Δxi 是投资于证券si的比例的改变量,亦即改变后的组合是:并且Δx1 , Δx2 , Δx3必须满足下列要求,亦即满足下列套利原理:(1) Δx1 + Δx2 + Δx3 = 0 ,这表示投资者总投资额不变,既没有增加投资的总资金,也没有从原有投资总额中抽回部分资金。(2) b1Δx1 + b2Δx2 + b3Δx3 = 0 ,这表示改变后的组合P′的因素风险不变,它与组合p 的因素风险相同。(3) ,这表示由于这一改变会增加期望收益率,或者说改变后的组合p′的期望收益率高于原来的期望收益率 ,我们称上述组合(Δx1,Δx2,Δx3) 是套利组合,投资者能够利用这一组合进行套利。由上面的(1) 和(2) ,需要解一个齐次方程组:将左端含有Δx1的项移到右端：将Δx1 看作参数,解上述非齐次方程组得:由此我们便得到下面的结论:若取Δx1 > 0 ,那么Δx2 > 0 ,Δx3 < 0 ,这表明必须减少对证券3 的投资,增加对证券1 和证券2 的投资。再由(3) , Δx1,Δx2,Δx3还须满足:= 9.75Δx1 > 0很显然Δx1 必须大于0 ,这表示改变后的组合可多获得的期望收益率为9.75%Δx1,在不允许卖空证券的情形下,减少证券3 的投资,至多减少投资于证券3 的比例是0 ,这样我们又得到一个不等式:即：综上所述,时增加的期望收益率最大,这时套利组合,增加的期望收益率是:9.75Δx1% = 1.86%此结果表示,投资者如果改变原来的组合,改变的量是套利组合(),改变后的组合是,亦即改变后投资于证券1 和证券2的资金分别是:(万元)(万元)投资于证券3 的资金为0 ,这样做的结果比原先的组合p 增加期望收益率1.86 % ,而因素风险不变,投资者套利成功。在一个均衡的市场中套利现象不会发生,套利组合成为(0 ,0 ,0) ,或者套利一旦发生将会迅速消失,最后各个证券将在市场中找到自己的合适位置,在市场调节下,它的期望收益率既不会过高也不会过低,满足一个均衡状态下的方程式:式中,rf是无风险利率,λ是因素F 的单位风险溢酬。该方程即是APT定价模型。

1965年，美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Fama)，发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，于1970年对该理论进行了深化，并提出有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。瑞典皇家科学院指出，三名经济学家“为资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现，正是今年诺奖得主分析作出的工作”，瑞典皇家科学院说。值得一提的是，尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点，前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷，这也从另一个侧面证明，至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知，还是相当肤浅的，与我们真正把握其内在规律的距离，仍然非常遥远！ 1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（Daniel Kahneman）等人发表了题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的文章，建立了人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。行为金融学（Behavioral Finance，简称BF）是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。它是和有效市场假说相对应的一种学说，主要内容可分为套利限制和心理学两部分。由于卡纳曼等人开创了“展望理论”（Prospect Theory）的分析范式，成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者，瑞典皇家科学院在2002年10月宣布，授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖，以表彰其综合运用经济学和心理学理论，探索投资决策行为方面所做出的突出贡献。现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。大致可以认为，到1980年，经典投资理论的大厦已基本完成。在此之后，世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作。例如，对影响证券收益率的因素进行进一步研究，对各种市场“异相”进行实证和理论分析，将期权定价的假设进行修改等等。 2010年，中国演化分析专家吴家俊在其专著《股市真面目》及一系列研究成果中，创造性提出股票市场是“基于人性与进化法则的复杂自适应系统”理论体系，首次建立了演化证券学的基本框架和演化分析的理论内涵。该学说运用生命科学原理和生物进化思想，以生物学范式（Biological Paradigm）全面和系统阐释股市运行的内在动力机制，为解释股市波动的各种复杂现象，构建科学合理的投资决策框架，提供了令人信服的依据。作为一个全新的认识论和方法论体系，演化证券学（Evolutionary Analysis Theory of Security，简称EAS）摒弃证券市场行为分析中普遍流行的数学和物理学范式，突破机械论的线性思维定式和各种理想化假设，重视对“生物本能”和“竞争与适应”的研究，强调人性和市场环境在股市演化中的重要地位；认为股市波动在本质上是一种特殊的、复杂多变的“生命运动”，而不是传统经济学认为的线性的、钟摆式的“机械运动”，其典型特征包括：代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性、节律性等。这就是为什么股市波动既有一定规律可循，又难以被定量描述和准确预测的最根本原因。比较常用的演化证券学模型，主要有如下几种：MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。当前，除了学科内部的纵深发展外，金融学领域的学科交叉与创新发展的趋势非常明显。作为介于生物学和证券学之间的边缘交叉学科，演化证券学已成为证券投资界的新兴研究领域，对于揭示股票价格形成机制及其演变规律，推动现代金融理论的多学科融合发展，都具有十分重要的理论和实践意义。

简单跟你介绍一下APT的原理吧。 假设现在一个有两个人，两个人都买卖鸡蛋，一个买卖鸡蛋的价格均为4元/斤，另一个买卖鸡蛋的价格均为5元/斤，假设两人之间不存在距离限制和资金限制，鸡蛋也没有优劣的区别。这个时候如果有一个人在一边买4元的鸡蛋然后卖到5元的那个人，那么每交易一次就能白赚一块钱，这就是无风险套利。这个时候4块钱买卖鸡蛋的人一旦知道这种情况，势必会提高自己鸡蛋的价格到5块或者直接和另一个人交易交易价格变为4.5元，以避免这种套利活动。（这就是APT定价的简单过程）综上，通俗的讲，APT定价就是利用这样的市场博弈去找到市场上的公允价值的过程。

套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。

【答案】：第一，APT模型与CAPM模型的区别：(1)二者的假设基础不同。①APT并不假定投资者依据均值一方差规则做出决策，而是基于某个给定的的收益率计算公式进行决策的假设。而且，投资者也并非不得不回避风险。CAPM假定所有的投资者都将回避风险，并且遵循均值一方差规则。②APT适用于任意资产组合集合，因此在检验APT模型时不必一定要衡量全部有效资产组合集合。CAPM假定所有的投资者都持有相同的市场组合。③APT更容易扩展到多期收益的情况，CAPM只适用于单一投资期。(2)二者考虑的影响因素不同。APT可以很容易地扩展到不止一个因素的情形，能够处理多个影响因素，其实用性和适用性更宽泛、更灵活。而CAPM忽略了这一点。简言之，CAPM的基本前提或假设较多，并且许多假设与实际情况不符；而APT的基本假设甚少。这是APT与CAPM的主要区别(当然，APT和CAPM的各自不同的计算方法、计算公式和财务思想则是它们的根本区别)。第二，APT与CAPM之间的联系及共同点：二者均为均衡定价模型，均得出收益与风险是线性关系的结论。APT和CAPM都是描述资本市场均衡状况的财务模型。在某种条件下，APT所描述的关于证券均衡收益率的关系式与CAPM所描述的关系式可以是相同的。可见，APT与CAPM之间存在着一种内在的联系。只要满足某些条件，那么经过一些财务技术变换，CAPM和APT模型得出的结果将是一致的总之，资本资产定价模型和套利定价模型是两个主要资产定价模型，自提出以来分别经历了20年和30年的实证研究，尽管这两个模型在操作上和理论上都有很大的缺陷，但它们均将期望收益率表示为影响所有金融资产的一个或多个普遍风险因素的函数，因此它们仍有一定的实用性。在资本资产定价模型下，某一个资产的收益率直接与该资产同市场投资组合收益率之间的协方差相关，因此极易理解。但是该关系过于简单，因此不能作为一个完整的期望收益率均衡模型。套利定价模型允许多种因素影响证券收益率，而且在实证研究中也备受重视，但它却不能以浅显易懂的经济术语明确这些影响因素到底是什么。

【答案】：套利过程会使得证券价格向均衡状态变动。大资金管理者用大笔资金进行交易并根据不同市场间的价格差来获利的能力对小投资者来说是非常有益的，因为这样可以确保证券的交易价格接近于均衡价格。市场是活跃的，所以套利机会不时会出现。有一些资金管理公司专门从微小的价差中获取利润，这些公司的存在使得所有的市场价格处于合理状态。严格地说，当可以进行套利交易时，市场并不处于均衡状态。因此，当所有的套利交易机会都被消除时，市场价格处于合理状态。所以说，套利定价理论(APT)得出的是市场均衡价格。

套利的定义是指通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。在金融工程中，它特指可以通过金融工具的组合建立一种投资组合，建立该组合时不需要成本，而且将来可以产生非负的收益。这就牵扯到你想问的套利组合的问题，描述这一问题的特定研究方向就叫投资组合理论。套利空间其实就是套利行为中投机者预期的收益率的大小。套利组合指的是若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系统性风险。

首先看看，套利定价理论（ArbitragePricingTheory)，中的Arbitrage翻译为套利,是指在一个市场购进股票,而在另一市场卖出,以赚取价格的差额。再看看，套利定价理论的模型，E（R）=Rf+b1入1+b2入2+...套利定价模型的基本理论认为:同一个风险因素所要求的风险收益率对于所有不同的资产来说都是相同的，因此每个“入”的大小对于不同的资产都有同样的数值。否则，如果某个风险因素对不同的资产提供了不同的收益，投资者就可以通过适当调整手中资产组合中的资产种类和比例（即通过买卖股票等“套利”活动），在不增加风险的情况下获得额外的收益。而这种套利活动的结果，就会使得这些额外的收益逐渐变小，以致最后消除，达到市场均衡。

假设一：无摩擦的市场。假设二：无操纵市场。假设三：无制度限制。假设四：资产收益由因素模型决定。假设五：同质预期。假设六：市场上存在无风险资产。假设七：满足无套利原理。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。扩展资料：在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。APT作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，其基础是价格规律：在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。

首先看看，套利定价理论(ArbitragePricingTheory)，中的Arbitrage翻译为套利,是指在一个市场购进股票,而在另一市场卖出,以赚取价格的差额。再看看，套利定价理论的模型，E(R)=Rf+b1入1+b2入2+...套利定价模型的基本理论认为:同一个风险因素所要求的风险收益率对于所有不同的资产来说都是相同的，因此每个“入”的大小对于不同的资产都有同样的数值。否则，如果某个风险因素对不同的资产提供了不同的收益，投资者就可以通过适当调整手中资产组合中的资产种类和比例(即通过买卖股票等“套利”活动)，在不增加风险的情况下获得额外的收益。而这种套利活动的结果，就会使得这些额外的收益逐渐变小，以致最后消除，达到市场均衡。

套利定价理论的模型有：1、因素模型，套利定价理论的出发点是假设证券的回报率与未知数量的未知因素相联系。因素模型是一种统计模型。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。2、无套利均衡，套利和无套利是现代金融的最基本的概念之一，无套利原理为，在市场均衡时刻，不存在任何套利机会。无套利原理已经成为了现代金融学的基本假设，今后的微观金融学笔记将会反复讨论这个概念。套利定价理论APT是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。

第七章第四节　套利定价理论 　　套利定价理论(APT)，是由罗斯于20世纪70年代中期建立的。 　　一、套利定价的基本原理 　　(一)假设条件 　　假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。 　　假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：　　假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。　　(二)套利机会与套利组合　　通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。从经济学的角度讲，“套利”是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。　　套利组合，是指满足下述三个条件的证券组合：　　1.该组合中各种证券的权数满足　　2.该组合因素灵敏度系数为零，即　　3.该组合具有正的期望收益率，即 Eri、表示证券i期望收益率 　　(三)套利定价模型　　当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格为均衡价格。　　此时，证券或组合的期望收益率为：　　　　套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。　　

套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。区别APT和CAPM1．套利定价模型（APT）跟资本资产定价模型（CAPM）一样，是证券价格的均衡模型。2. APT比CAPM需要更少的限制性的假设。3. APT与CAPM的作用十分相似。它可以作为公平收益率，因此可用于资本预算、证券估价或投资业绩评估。并且，套利定价理论还可以说明两种风险之间更严格的区别：不可分散风险（系统风险）要求风险溢价形式的回报，而可分散风险则没有这样的回报要求。

　　套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。　　无套利定价原理(non-arbitrage pricing principle)，金融市场上实施套利行为非常的方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中，因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。　　套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场(即市场均衡价格)形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系。 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。

APT理论是套利定价理论。套利定价理论简称APT，是罗斯等人于20世纪70年代在资本资产定价模型的荃础上发展起来并日趋完善的理论。该理论被认为是CAPM的“替代物”，因为APT它放宽了CAPM关干投资者根据证券的收益与风险决定如何投资的假设，APT而只假设投资者喜欢比较高的收益甚于比较低的收益，APT因而具有更大的实用性，APT克服了CAPM不可检验的困难，APT使资产定价理论获得了重大进展。套利定价理论是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。APT理论的意义：套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子（市场组合）形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。

套利定价理论是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是多因素模型。套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会。套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。套利定价理论是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。这在套利定价理论的假设条件和套利定价理论中都清楚的体现出来。套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。APT作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法。

套利定价理论是认为套利行为作为现代有效率市场，即市场均衡价格所形成的其中一个决定因素的理论体系，若市场未达到均衡状态，市场上就会存在无风险套利机会，并且以多个因素来解释风险资产收益，根据无套利原则，可以得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在或近似的线性关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，该组因子代表证券收益率的部分基本因素，从而形成了与资本定价模型相同的关系，为投资者提供了一种替代性的方法。

套利定价理论是资本资产定价模型的拓展，它和资本资产定价理论一样都是均衡状态下的模型，不同的是，套利定价理论的基础是因素模型。套利定价理论认为，套利行为是市场均衡价格形成的一个决定因素，如果市场未达到均衡状态，市场上就会存在无风险套利机会。套利定价理论用多个因素来解释风险资产收益。即是说，根据无套利原则，可以得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在的近似线性关系。套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，它为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。

套利定价理论的基本机制是，在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。套利定价理论作为描述资本资产价格形成机制的一种新方法，建立在价格规律的基础上。价格规律就是在均衡市场上，两种性质相同的商品不能以不同的价格出售。套利定价理论是一种均衡模型，用来研究证券价格是如何决定的。它假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响时，两种证券收益之间就存在相关性。

如果引力是由质量导出的，而在电弱力分离之前没有任何物质有质量?谁说他们需要量子引力理论来理解早期宇宙?这是目前物理学家和数学家解释的理论模型。不幸的是，他们弄错了。说他们需要一个量子引力理论，是说他们需要一个量子引力理论，“适合”我们当前的理论数学模型，并与一个全面的图景相一致。戈登的“万有理论”(Theory of Everything)揭示了为什么这不会发生。戈登的万物理论将宇宙中的所有能量都包含在内，从而完善了这个模型。宇宙中的大部分能量以E0能量的形式存在。E0能量是戈登能量的基本状态，是与时空介质相关的能量。这显然是拼图中缺失的一块。任何与E0能量直接相关的问题都不能在我们当前的模型中得到充分的解释。对于QFT，需要E0能量来理解能量场是如何产生的，以及它们是如何与与时空共存的粒子相联系的。对于重力，E0能量是重力合力矢量的一部分。重力有两个分量，一个是粒子E2能量的梯度，另一个是时空E0能量的梯度。当物理学家们提出量子引力时，他们试图做的是将引力与量子理论中描述的力绑定在同一个载流子模型中。这是不可能发生的，因为这些力的性质是不一样的。与QM相关的力量是强、弱和EM力量。这些力是内部能量结构运动的结果。这些力是基于粒子内能量的动能结构。这些力与载流子有关，因为当粒子相互作用时，能量在粒子之间移动，从而产生一个力。运动的能量被描述为一个粒子。重力是E2能量(非移动分量)在时空中共存的结果，它建立了与重力相关的两个能量梯度。这与在时空中共存的粒子的势能有关。没有能量从一个粒子到另一个粒子的运动。当所有的粒子在大爆炸期间被驱逐出去时，势能已经存在于粒子中。这就是为什么物理学家永远找不到引力子。还要记住，目前的模型只包括了由相对论和量子力学追溯到大爆炸后无穷小时间的粒子能量的5%。他们相信这样一个模型:宇宙中95%的能量在大爆炸中不起作用。这显然很荒谬!现在看看维克托u2022托斯…第一行的答案是:“因为在早期宇宙exreme”其他并不重要,因为他和其他学术物理世界不知道方法的早期宇宙,因为以前算出来离开宇宙95%的能源。Gordon的万物理论没有遗漏任何东西，它是一个更好的理论，因为它推导出了用来创建GR和QFT的假设，从而将它们合并在一个全面的模型下。

　　一鸟在手理论又称为“在手之鸟”理论，源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论可以说是流行最广泛和最持久的股利理论。其初期表现为股利重要论，后经威廉姆斯、林特纳、华特和麦伦·戈登等发展为“在手之鸟”理论。 　　戈登是该理论的最主要的代表人物。1962年，戈登根据一些假设条件，通过数学分析论证，进一步完善了威廉姆1938年创立的股票价值股利贴现模型。1963年又对该模型的进行了修正，最终提出著名的戈登“手中鸟”模型。 　　“在手之鸟”理论的核心是认为在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高的股利。 　　"在手之鸟"理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

1、你这个公式是错的，正确计算市盈率的公式如下： 市盈率=股票现价/每股收益。2、理论价值指的是公司的每股内在价值，证券类教材中有各种公式对其进行估算，但是这些估算方法都有其不可克服的弊端，不能根据这些公式进行理论价值的估算。对于这些公式的计算，股神巴菲特说过这样的话：对每股价值的估算，我们只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。

股票自身是一种风险性资产股票是具有优化社会的资源配置，实现风险的再分配，发现资产的价格和降低交易成本等作用，也能及时反馈宏观经济信息。投资者通过购买股票为企业进行股权融资的时候，将会面临企业的经营风险、财务风险，以及市场风险、汇率风险等各种风险。为了吸引投资者，让投资者乐于承担与此相关的风险，经营者对股票进行定价必须要使其预期收益超过安全性较高的政府债券，这部分风险补偿就是投资者的ERP。 根据风险收益平衡理论，资产的风险越大其预期收益越高。在金融市场中，一般假定投资者都是风险厌恶的理性经济人，对于风险厌恶的投资者意味着他们承担的风险越大，所要求得到的风险补偿越高。股票的风险要大于债券，更具体一点是普通股的风险要大于安全性高的政府债券，由效用与风险理论可知，为了补偿风险厌恶的投资者承担投资股票的风险，需要给予他们更高的收益予以补偿，这种补偿在股票市场上的直接表现就是 ERP。 根据时间偏好理论，经济个体偏好当前的消费甚于未来的消费。投资者在跨期决策中要放弃当前的消费而对未来进行投资，这意味着理性的经济人将承担未来的不确定性所具有的各种风险。因此，为了吸引投资者放弃眼前的消费而乐于进行投资，就必须给他们提供更多的利益来补偿可能遭受的风险损失，由于股票是投资者投资中具有代表性的资产，因此所得到的利益补偿就是他们获得的ERP。 根据“一价定律”，在完全竞争的市场上不存在套利机会。如果投资者不存在风险厌恶，他对不同金融资产的预期收益将是相同的，这意味着所有的金融资产(不论风险大小)和政府债券都应具有相同的预期收益，此时市场上不存在ERP。否则，一旦某种资产的预期收益高于这同一水平，市场上将存在“套利”机会，追求效用最大化(这里可以理解为追求收益最大化)的投资者必定会争相购买该种资产，致使该种资产的价格上升，预期收益下降，也就是说，在不存在套利机会时，市场机制会自动使各种资产的预期收益最终趋于一致——等于无风险资产的收益。然而投资者大部分是趋于规避风险的理性经济人，因此在他们进行资产选择时，必需提供相应的ERP。通过对股票本身的风险特性以及投资者自身的风险厌恶、时间偏好等个人效用特性以及有效市场的特征的分析，说明在不确定性经济中，投资过程中存在ERP是具有合理性的。对高股权风险溢价的解释第一，股权风险溢价是一种幻觉，经验数据是错误的，问题的产生不是由于消费基础上的资产定价模型，而是错在夏普比率的经验估计上，历史数据高估了实际的风险溢价。第二，高风险厌恶指投资者比经济学家估计的更厌恶风险，如果风险厌恶的相关系数是100，那么风险溢价之谜也就不存在了。第三，非标准的效用函数，以消费为基础的标准资产定价模型是建立在各期的效用只取决于当期的消费量这一假设基础之上的，但是这一假设将模型过分简单化了，为了使模型更加贴近现实，经济学家建议使用非标准的效用函数，但是Cochrane(1997)认为，还不存在这样的低风险模型，能够使股权风险溢价、真实利率稳定性和几乎不可预测的消费增长率保持一致。第四，投资者的差异，在传统的经济分析中，我们一般假设：典型投资者，即在未来证券投资收益的问题上，所有投资者的投资理念相同，投资者的效用函数也相同，而且市场也是按投资者完全相同来进行定价的。这一假设抹杀了投资者之间的差异，包括：教育背景、资金数量、投资者心态等因素。投资者无差异这一假设不符合现实，那么或许正是投资者之间的差异造成了过高的股权风险溢价。股权风险溢价的测量国际上对于股权风险溢价的研究主要包括两大类：一类是基于历史的，另一类是面向未来的。历史法的研究早在20世纪60年代就开始了，这些年来在成熟市场的研究已经比较完善。Comell(2000，中译本)在专著《股权风险溢价——股票市场的远期前景》中计算了美国市场1926—1997年的股权风险溢价，其中 "普通股的平均收益比国库券的平均收益高9．2个百分点，比长期国债的平均收益高7．4个百分点。Dimson和Marsh(2001)度量了国际市场的股权风险溢价。

静态权衡理论就是在一定的假设条件下，企业的价值与其所采取的融资方式，即资本结构无关。然而，由于MM定理的假设条件与现实相差太远，使得其结论无法解释现实中企业资本结构的选择行为。优序融资理论就是在公司为新项目融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次采用债券融资，最后才考虑股权融资。即遵循内部融资、外部债权融资、外部股权融资的顺序。扩展资料：优序融资理论的主要结论是：(1)公司偏好于内部融资(假设信息不对称只是在AE部融资中有关)；(2)股息具有“粘性”，所以公司会避免股息的突然变化，一般不用减少股息来为资本支出融资。换句话说，公司净现金流的变化一般体现了外部融资的变化。资本结构决策的方法：1、资本成本比较法资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优的资本结构。资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。2、每股收益无差别点法资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。参考资料来源：百度百科-静态权衡理论参考资料来源：百度百科-优序融资理论

资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。（一）净收益理论该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资金成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。（二）净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业的价值无关，决定企业价值高低的关键要素是企业的净营业收益。尽管企业增加了成本较低的债务资金，但同时也加大了企业的风险，导致权益资金成本的提高，企业的综合资金成本仍保持不变。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资金成本不变，企业的价值也就不受资本结构的影响，因而不存在最佳资本结构。（三）MM理论MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。（四）代理理论代理理论认为，企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。该理论认为，债权筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且作出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本；但是，负债筹资可能导致另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。（五）等级筹资理论等级筹资理论认为：（1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。（2）债务筹资优于股权筹资。由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债。（3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。

资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、MM理论、代理理论和等级筹资理论等。1、净收益理论净收入理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本的成本均不受财务杠杆影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。2、净营业收益理论该理论认为，不论财务杠杆如何变化，公司加权平均资本成本都是固定的，因而公司的总价值也是固定不变的。这是因为公司利用财务杠杆增加负债比例时，虽然负债资本成本较之于股本成本低，但由于负债加大了权益资本的风险，使得权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因负债比率的提高而降低，而是维持不变。3、MM理论该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。4、代理理论代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。按照代理理论，经济资源的所有者是委托人：负责使用以及控制这些资源的经理人员是代理人。5、等级筹资理论等级筹资理论是由梅耶斯提出的，该理论指出认为：外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。

【答案】：B,C,D[答案]BCD[解析]价值链包括五种基本活动和四种支持活动。所以选项A表述错误。该题选择BCD。

这些活动可分为基本活动和辅助活动两类，基本活动包括内部后勤、生产作业、外部后勤、市场和销售、服务等；而辅助活动则包括采购、技术开发、人力资源管理和企业基础设施等。这些互不相同但又相互关联的生产经营活动，构成了一个创造价值的动态过程，即价值链。价值链在经济活动中是无处不在的，上下游关联的企业与企业之间存在行业价值链，企业内部各业务单元的联系构成了企业的价值链，企业内部各业务单元之间也存在着价值链联结。价值链上的每一项价值活动都会对企业最终能够实现多大的价值造成影响。波特的“价值链”理论揭示，企业与企业的竞争，不只是某个环节的竞争，而是整个价值链的竞争，而整个价值链的综合竞争力决定企业的竞争力。用波特的话来说：“消费者心目中的价值由一连串企业内部物质与技术上的具体活动与利润所构成，当你和其他企业竞争时，其实是内部多项活动在进行竞争，而不是某一项活动的竞争。”

以下是企业价值链构成图： 直线系统：营销—生产—物流—销售—服务——利润 支持系统：企业组织机构 人力资源管理 产品研发 采购管理 财务管理 企业核心技术 SOA是面向服务的软件架构，它是一种服务组织方式。谈到组织方式或架构，任何学习过计算机发展历史的人都应该对冯●诺依曼体系结构耳熟能详，从早期的电子管计算机到现在的大规模并行计算机都采用了冯●诺依曼体系结构，它的最核心的思想如下图所示。在整个冯●诺依曼体系结构中，存储器是核心——输入输出设备访问的内容全部存储在存储器中；运算器运算的数据及运算的结果也是存储在存储器中；控制器需要访问的控制命令本身也来自于存储器。 仔细想来，冯●诺依曼体系结构特别像在企业战略管理中的价值链。价值链是指企业提供的产品及服务在价值产生（生产）和价值实现/增值（销售）过程中存在的环节或链条，价值链中的每项活动都对最终价值实现和价值增值起到至关重要的作用，即供应商、分销商、服务商和客户等构成了完整的价值链条，认识到价值链、价值实现过程和价值增值过程的存在是链条中每个实体实现合作与共赢的必然前提。企业基本的价值链结构如下图所示。 我们将生产企业从价值链中抽取出来，首先来分析一下它的基本价值链与冯●诺依曼体系结构的关系，这虽然从某些方面割裂了价值链的上下游，但是并不违反价值链本身的特点。因为价值链按照涵盖的范围可以分为三个层次——最广义上的是行业之间的价值链；其次是行业内部各企业之间的价值链；最后就是企业内部各部门之间的价值链——在这里我们首先讨论企业内部各部门之间的价值链体系。 作为企业来讲，原材料（对于销售型企业就转化为了代售商品）和产成品（对于销售企业就转化为了货币）自然而然的作为了企业系统结构中的输入输出部分；而管理理念是整个企业的中枢神经，它决定着如何控制各个部件之间的运行；各个独立的部门也就自然成为上行下效的具体执行机构。那么关键是冯●诺依曼体系结构中的核心——存储器在企业结构中到底体现为什么呢？按照我的理解，它就是由各类信息系统组成的体现企业本身商业智能的集成信息系统环境。对于这样一个信息系统环境，“原材料”需要进入它进行处理并产生相应的“产成品”，企业经营和管理的理念也以一种智能化控制信息的方式“存储”在这样的信息系统环境中，作为执行结构的企业各个部门也都是通过这样一个智能的信息系统环境相互交流并体现着各自的执行力的。所以无论从那个角度来讲在单个企业价值链中，智能的信息系统环境都起到了类似冯●诺依曼体系结构中存储器的核心作用，而它存储的恰恰就是我们所谓的“商业智能“。 其实无论是行业之间的价值链还是行业内各个企业之间的价值链都从本质上体现着冯●诺依曼体系结构的基本思想，只是在这个时候它的价值流动不再是单向的、开链的，而是多向的、成环的，其中的信息系统环境涵盖的范围也会更加广泛、提供的功能也会越来越多、适应性和可重用性也会更高而已。由此我们也回到了主题上来，什么样的信息系统结构能在日新月异的商业智能条件下更好地体现企业价值链呢？换句话说，我们采用什么样的信息系统结构能够使企业或行业的价值以最快的速度实现、以最大的幅度增值呢？目前来看，这样一个结构就是我们现在一直讨论的SOA，即面向服务的系统架构，它所具有的可重用性、集成成本低、跨平台、松耦合等特点都使它能在企业信息化建设中降低风险并提供持续可改进的商业流程。

（portfolio theory)投资组合理论风险管理的数量分析。投资组合理论被定义为最佳风险管理的定量分析。无论分析的单位是家庭、公司，还是其他经济组织，为了找到最优的行动方案，需要在减少风险的成本与收益之间进行权衡，对这些内容阐述并估计的过程，即投资组合理论的应用。对家庭而言，消费和风险偏好是已知的。偏好会随着时间而改变，但这些变化的机制和原因并非投资组合理论阐述的内容。投资组合理论阐述了如何在金融工具中进行选择，以使其特定的偏好最大化。通常，最佳选择包括对获取较高预期回报和承担较大风险之间权衡的评估。

现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。1952年3月，美国经济学哈里·马考威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。

马克维茨投资组合理论的基本假设为：1、投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；2、投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；3、所有投资者处于同一单期投资期。马克维茨提出了以期望收益及其方差（E，δ2）确定有效投资组合。以期望收益E来衡量证券收益，以收益的方差δ2表示投资风险。资产组合的总收益用各个资产预期收益的加权平均值表示，组合资产的风险用收益的方差或标准差表示。扩展资料：根据马科维茨模型，投资组合构建的合理目标是在给定的风险水平下形成收益率最高的投资组合，即有效的投资组合。此外，马科维茨模型为构建最有效的目标投资组合提供了一个优化过程，该优化过程在保险投资组合管理中得到了广泛的应用。马科维茨投资组合理论的基本思想是：1、投资者确定投资组合中合适的资产；2、分析这些资产在持有期间的预期收益和风险；3、设立有效另类证券；4、结合具体的投资目标，最终确定最优证券组合。

补偿性余额是将部分本金冻结在银行账户上，企业不能动用。贴现法付息，是借款之初先偿还银行利息。

本篇主要介绍村民的工作速率(不同工种速率不同)、兵种的生产速度和兵种价格以及由此延伸出来的爆兵所必要的村民配置。其中村民工作速率和村民配置模式是核心内容，是几乎一切战术的基础!!!注：游戏版本为1.0a，若是1.0c版的话某些数据可能会改动较大，但原理也是一样的!若有较大数据改动，请以最近更新的版本为准!△：过程不是重点，如果觉得复杂的话可直接看最后的结果。→表示升级为或者转变为，↑表示增加了，↓表示降低了，(√)表示已实测证明，s表示秒second，F表示食物Food，W表示木材Wood，G表示黄金Gold，R表示石头Rock，农表示农夫，木表示伐木工，金表示金矿矿工，石表示石矿矿工。一.工作速率(采集10个资源量所需的时间，单位为秒)：农夫非bug=31.1，bug=23.3↑33.5%(为平均值)猎人=24.3(蒙古=16.3↑49.1%)，牧羊人=30.4(大不列=24.2↑25.6%)，草料工=32.5，渔夫=23，渔船=35伐木=25.6→21.5→17.9→16.3-----------↑19.1%↑20.1%↑9.82%凯尔特伐木=22.3→18.7→15.6----↑14.8%↑19.3%↑19.9%(1格距离的话：伐木=27.0，凯尔特伐木=23.8，∴需要再额外+1.4)挖金=26.5→23.1→20.1-----------------↑14.7%↑14.9%土耳其挖金=23.1→20.1→17.6----↑14.7%↑15.4%↑14.2%土耳其挖石=24.2→21.1(√)------↑15.3%↑14.7%(1格距离的话：挖金=27.9→24.5，∴需要再额外+1.4)挖石=27.9→24.4→21.2-----------------↑14.3%↑15.1%高丽挖石=23.3→20.4→17.8------↑19.2%↑14.7%↑15.9%高丽挖金=26.4→23.0→20.2(正常)(1格距离的话：挖石=29.3→25.8，∴需要再额外+1.4)附：1.市场产金越远越好，距离较远时平均为产10金=23.4秒(西班牙=17.5秒)。圣物120秒产60金，故每10金=20.0秒(阿兹=15.0秒)，圣物重要!!!2.独轮车手推车只是加多携带量和加快移动速度，对加快农夫(非bug)工作效率的效果较大，但对农田bug的耕田速率几乎无加快，对加快伐木工和矿工工作效率的效果也较小。当农田bug存在时，不推荐早升独轮车手推车，升双刃斧、采金业这方面的科技都比它们要好一点!!!因为农田bug的耕田速率是最快的，升完独轮车手推车后农田bug的耕田速率还是比非bug的快3%，因而农田bug存在时可忽略独轮车手推车对农夫耕田速率的加快。应该先升伐木科技，再是采金科技(或独轮车手推车)。若村民数较多或者资源实在有剩，也可早升独轮车手推车。当农田bug不存在时，则升伐木科技、采金科技和升独轮车手推车的效果差不太多。二.生产速度(以下皆为未升加快科技时的生产速度，单位为秒)：村民=25.0(波斯=25.0→22.7→21.7→20.8----↑10.1%↑15.2%↑20.2%)步弓=35.0(大不列组队奖励=29.2↑19.9%)掷矛=22.0(大不列组队奖励=18.3↑20.2%)骑射手=34.0民兵=21.0(阿兹=18.0↑16.7%，哥特组队奖励=17.5↑20.0%)叉叉=22.0(阿兹=19.0↑15.8%，哥特组队奖励=18.4↑19.6%)雄鹰=29.2(阿兹=25.0↑16.8%)骆驼兵=29.0骑士=30.0(匈奴组队奖励=25.0↑20.0%)轻骑=30.0(匈奴组队奖励=25.0↑20.0%)弩炮=30.0(凯尔特组队奖励=25.0↑20.0%)近卫军(城堡生产)=16.0(兵营生产，哥特组队奖励=13.3↑20.3%)掷斧战士=17.0诸葛弩=19.0长弓兵=19.0蒙古骑射手=26.0羽箭手=16.0战车=25.0征服者=24.0苏丹亲兵=17.0马穆=23.0僧侣=51.0箭船=45.0三.兵种价格，详见游戏内。注：某些民族的某些兵种的价格有所减少，减少的百分率与游戏中介绍的完全一致!现在可用一个新的方法来衡量兵种价格的高低(即用其价格对应所消耗的村民总工作时间的高低来衡量)。例如掷矛的价格为25食物(由农夫工作，速率为23.3)(食物由农田获得时，建造农田需木材，因而农田的食物也需消耗相应木材，25食物=25/250×60木材=6木材，当然消耗木材较小时可忽略不计)35木材(假设平均为1格距离，下同，则速率为21.5+1.4，升满封建时代相应经济科技)，故掷矛消耗的村民工作时间=25F(23.3)35W(21.5+1.4)+6W(21.5+1.4)=25/10×23.3+(35+6)/10×22.9=152s(升满封建时代相应经济科技)。同理可算出其它兵种甚至建筑的工作时间(例如箭塔，此时还要加上村民建造所消耗的时间，3村民建造箭塔需50秒，则箭塔消耗时间为25W(21.5+1.4)125R(24.4+1.7)+3×50=530s)：1.箭塔=25W(21.5+1.4)125R(24.4+1.4)+3·50=530s(升满封建时代相应经济科技)可以看出1箭塔=3.5掷矛=3.2步弓，箭塔也可以看成是一个兵种。2.步弓=25W(21.5+1.4)45G(23.1+1.4)=168s(升满封建时代相应经济科技)步弓(凯尔特)=25W(18.7+1.4)45G(23.1+1.4)=160s(升满封建时代相应经济科技)步弓(大不列)=25W(21.5+1.4)45G(23.1+1.4)=168s(升满封建时代相应经济科技)步弓(土耳其)=25W(21.5+1.4)45G(20.1+1.4)=154s(升满封建时代相应经济科技)步弓(玛雅，封建时代)=22W(21.5+1.4)40G(23.1+1.4)=148s(升满封建时代相应经济科技)3.掷矛=25F(23.3)35W(21.5+1.4)+(25/250×60)W(21.5+1.4)=152s(升满封建时代相应经济科技)掷矛(凯尔特)=25F(23.3)35W(18.7+1.4)+(25/250×60)W(18.7+1.4)=141s(升满封建时代相应经济科技)掷矛(拜占庭)=19F(23.3)26W(21.5+1.4)+(19/250×60)W(21.5+1.4)=114s(升满封建时代相应经济科技)掷矛(大不列)=25F(23.3)35W(21.5+1.4)+(25/250×60)W(21.5+1.4)=152s(升满封建时代相应经济科技)4.骑射手=40W(17.9+1.4)70G(20.1+1.4)=228s(升满城堡时代相应经济科技)骑射手(土耳其)=40W(17.9+1.4)70G(17.6+1.4)=210s(升满城堡时代相应经济科技)骑射手(匈奴，城堡时代)=30W(17.9+1.4)53G(20.1+1.4)=172s(升满城堡时代相应经济科技)5.剑士=60F(23.3)20G(23.1+1.4)+(60/250×60)W(21.5+1.4)=222s(升满封建时代相应经济科技)6.叉叉=35F(23.3)25W(21.5+1.4)+(35/250·60)W(21.5+1.4)=158s(升满封建时代相应经济科技)叉叉=35F(23.3)25W(17.9+1.4)+(35/375·60)W(17.9+1.4)=141s(升满城堡时代相应经济科技)叉叉(凯尔特)=35F(23.3)25W(18.7+1.4)+(35/250·60)W(18.7+1.4)=149s(升满封建时代相应经济科技)叉叉(凯尔特)=35F(23.3)25W(15.6+1.4)+(35/375·60)W(15.6+1.4)=134s(升满城堡时代相应经济科技)叉叉(哥特，封建时代)=31F(23.3)22W(21.5+1.4)+(31/250·60)W(21.5+1.4)=140s(升满封建时代相应经济科技)叉叉(哥特，城堡时代)=29F(23.3)21W(17.9+1.4)+(29/375·60)W(17.9+1.4)=117s(升满城堡时代相应经济科技)叉叉(拜占庭)=26F(23.3)19W(21.5+1.4)+(26/250·60)W(21.5+1.4)=118s(升满封建时代相应经济科技)叉叉(拜占庭)=26F(23.3)19W(17.9+1.4)+(26/375·60)W(17.9+1.4)=105s(升满城堡时代相应经济科技)7.雄鹰(玛雅)=20F(23.3)50G(23.1+1.4)+(20/375·60)W(17.9+1.4)=175s(升满城堡时代相应经济科技，无钻井采金业)雄鹰(阿兹)=20F(23.3)50G(20.1+1.4)+(20/375·60)W(17.9+1.4)=160s(升满城堡时代相应经济科技)8.骆驼兵=55F(23.3)60G(20.1+1.4)+(55/375·60)W(17.9+1.4)=274s(升满城堡时代相应经济科技)骆驼兵(土耳其)=55F(23.3)60G(17.6+1.4)+(55/375·60)W(17.9+1.4)=259(升满城堡时代相应经济科技)骆驼兵(拜占庭)=41F(23.3)45G(20.1+1.4)+(41/375·60)W(17.9+1.4)=205(升满城堡时代相应经济科技)9.骑士=60F(23.3)75G(20.1+1.4)+(60/375·60)W(17.9+1.4)=320s(升满城堡时代相应经济科技)骑士(土耳其)=60F(23.3)75G(17.6+1.4)+(60/375·60)W(17.9+1.4)=301s(升满城堡时代相应经济科技)骑士(匈奴)=60F(23.3)75G(20.1+1.4)+(60/375·60)W(17.9+1.4)=320s(升满城堡时代相应经济科技)10.轻骑=80F(23.3)+(80/375·60)W(17.9+1.4)=211s轻骑(匈奴)=80F(23.3)+(80/375·60)W(17.9+1.4)=211s11.蒙古骑射手=55W(17.9+1.4)65G(20.1+1.4)=246s(升满城堡时代相应经济科技)12.羽箭手(城堡时代)=36W(17.9+1.4)36G(23.1+1.4)=158s(升满城堡时代相应经济科技，无钻井采金业)13.战车=80W(17.9+1.4)60G(20.1+1.4)=283s(升满城堡时代相应经济科技)14.苏丹亲兵=60F(23.3)55G(17.6+1.4)+(60/375·60)W(17.9+1.4)=263s(升满城堡时代相应经济科技)15.征服者=60F(23.3)70G(23.1+1.4)+(60/375·60)W(17.9+1.4)=330s(升满城堡时代相应经济科技，无钻井采金业)16.马穆鲁克=55F(23.3)85G(20.1+1.4)+(55/375·60)W(17.9+1.4)=328s(升满城堡时代相应经济科技)

(一)通货膨胀及其对经济的影响 1．通货膨胀的含义 所谓通货膨胀，是指在一段时间内，一般物价水平或价格水平持续、显著上涨的经济现象。反之，在一段时间内价格水平持续、显著下降的经济现象则被定义为通货紧缩。 通货膨胀的这一定义包含以下几层意思： 首先，通货膨胀是一个动态的时间过程，具有一定的持续性； 其次，通货膨胀不是指个别商品价格的上涨，也不是指价格水平的轻微上扬，而是指大多数商品和服务的价格水平即物价水平的总体上涨，并且上涨的幅度是显著的； 最后，需要说明的是，物价水平的上涨有公开的形式，也有隐蔽的形式，比如在实行物价管制的情况下，表面上不存在物价水平普遍上涨的现象，但却存在着严重的短缺，这实际上是通货膨胀的隐蔽形式，可以称之为隐蔽的通货膨胀。 在现实生活中，往往会存在这样的情况，即在一部分商品和服务的价格水平上涨的同时，另一部分商品和服务的价格水平却在下跌，而且各种商品和服务价格的涨跌水平不尽一致。在此情况下，应当如何理解大多数商品和服务价格的普遍上涨呢?显然，要判断经济中是否存在通货膨胀，只能使用物价水平或价格水平这一概念。所谓价格水平，是指一个经济中商品和服务的价格经过加权后的平均价格。 经济学中通常把通货膨胀率定义为从一个时期到另一个时期价格水平变动的百分比，并且用通货膨胀率来反映通货膨胀的程度。计算通货膨胀率的公式可以用下式表示：因为通货膨胀所描述的是价格水平持续上升的过程，所以，在现实生活中，通货膨胀率通常是用各种价格指数来衡量的。价格指数包括消费价格指数、批发价格指数和国内生产总值减缩指数三种。 消费价格指数(CPI)。消费价格指数也称消费者价格指数、零售物价指数或生活费 用指数，它所表示的是不同时期为购买一篮子或购买菜篮市场(market basket)样本商品所支付的成本的价格指数。这一篮子商品通常包括食品、衣服、住房、燃油、交通运输、学费及其他日常生活所必需的商品和服务。在建立价格指数时，通常按照每种商品在经济生活中的重要程度来确定商品价格的权数。因此，CPI反映了价格水平变动对居民生活费用的实际影响。 生产价格指数(PPI)。生产价格指数也称生产者价格指数和批发价格指数，它所表 示的是不同时期多种商品在生产或批发环节的价格水平，它主要反映了生产企业销售商 品价格变动情况。计算PPI的固定权数是每种商品的净销售额。 在第二章，我们把国内生产总值缩减指数定义为名义GDP和实际GDP的比率。作为名义GDP和实际GDP的比率，它不是通过对国民生产总值的各个组成部分的价格指数进行加权平均得到的；同时，与CPI不同，它所涉及的价格水平是所有商品的价格水平而非部分商品的价格水平。 一般来说，可以选择上述三种价格指数中的任何一种来计算通货膨胀率，三种物价指数所反映的通货膨胀率应呈现基本相同的趋势。但这三种物价指数也存在一定的缺陷，比如未将股票、证券等金融资产的价格变动包括在内。 2．通货膨胀的类型 对于通货膨胀，可以从不同的角度对之进行分类。经济学家根据不同的标准划分出不同类型的通货膨胀。 第一，如果按照价格水平上涨的幅度来划分，可以把通货膨胀分为温和的通货膨胀、奔腾的通货膨胀和超级通货膨胀三种类型。 温和的通货膨胀是指每年价格水平上涨幅度不超过10％的通货膨胀。其特点是价格水平相对较为稳定，上涨速度缓慢且可以预测，人们对货币较为信任，因而这种通货膨胀一般不会对经济构成明显的不利影响。 奔腾的通货膨胀是指每年价格水平上涨幅度在10％-100％之间的通货膨胀。其特点是价格水平迅速上升，货币流通速度迅速提高，货币购买力迅速下降。在此情况下，人们会抢购和囤积商品，采取各种措施避免经济上的损失。 超级通货膨胀是指每年价格水平上涨幅度在100％以上的通货膨胀。当发生这种通货膨胀时，由于货币购买力迅速下降，因此人们会完全失去对货币的信任，正常的经济联系可能会出现中断，货币体系和价格体系趋向崩溃。 美国经济学家萨缪尔森描述了更为可怕的情形，他把通货膨胀分为温和的通货膨胀(low inflation)、急剧的通货膨胀(galloping inflation)和恶性通货膨胀(hyper inflation)。在他看来，温和的通货膨胀是指通货膨胀率为一位数即不超过10％的通货膨胀，如果通货膨胀率突破两位数，甚至达到三位数，即为急剧的通货膨胀。在这种较高的通货膨胀率下，经济会发生严重的扭曲，货币会明显贬值，人们会积极的囤积商品、购置房产，以此降低高通货膨胀率给自己带来的经济损失，而人们的这种预期心理会使得货币购买力进一步加速下降，通货膨胀率进一步提高，金融市场逐渐消亡，资本逃向国外。恶性通货膨胀是指价格水平每年以百分之一百万，甚至以百分之十亿的速率持续上涨的通货膨胀。当这种通货膨胀爆发后，通常会使整个经济窒息。 第二，按对不同商品价格的影响程度来划分，可以把通货膨胀分为平衡的通货膨胀和非平衡的通货膨胀两种类型。 平衡的通货膨胀是指每种商品的价格均按同一比例上升，包括各种生产要素的价格，如劳动的价格即工资、土地的价格即租金和资本的价格即利息率等。实际上，各种商品价格按相同的速度和相同的比例上升的情况在现实经济生活中是难以出现的，因此，平衡的通货膨胀在现实生活中更像是一种巧合。多数情况下，通货膨胀都表现为非平衡的通货膨胀。 非平衡的通货膨胀是指在经济中各种商品的价格按不同比例上涨的通货膨胀。这是一种常见和多发的通货膨胀类型。这种类型的通货膨胀之所以常见，是因为不同商品和服务的价格毕竟受不同因素的影响。因此，在现实生活中，甲商品的价格上升的幅度可能会高于乙商品价格上升的幅度，消费品价格上涨的幅度可能会高于投资品价格的上涨幅度。当然，也可能会出现某些商品价格上升，而另外一些商品价格下降的情形。 第三，按人们对物价上涨的预期来划分，可以把通货膨胀分为可预期的通货膨胀和不可预期的通货膨胀两种类型。 预期是一种心理，是人们对于未来的经济状况所作出的判断。可预期到的通货膨胀是指在较平稳的经济运行过程中，物价水平年复一年地按照某一比例或幅度上升，因而该国国民根据这一上升比例可以预测到未来一年的物价水平，并根据可预测到的价格水平调整自己的消费行为和储蓄行为。在存在可预期通货膨胀的情况下，由于每个人都将物价上涨的因素考虑在其预算收入和预算支出中，这势必造成该国商品和服务的价格与工资、利息、租金、利润等同比例地提高。因此，可预期的通货膨胀具有自我维持的特点，由于可预期的通货膨胀具有自我维持的特点，因此价格水平的上涨有点像运动着的物体都存在惯性一样，故人们又将可预期的通货膨胀称为惯性通货膨胀。 但是，并不是所有的通货膨胀都是可以预期的。在一个开放的世界中，由于影响价格水平变动的因素多种多样，并且变化莫测，因此，在大多数情况下，通货膨胀都是不可预期的，包括普通居民和经济学家。没有人能够料到，俄罗斯在1992年放开物价水平后的五年内价格水平居然会上升1000倍。不可预期的通货膨胀如果出现，它通常会使收入和财富进行再分配，改变收入财富在人们之间既定的分配比例，一些人可能因此而变得富裕，而另一些人可能因此而变得贫穷。 3．通货膨胀的经济影响． 通货膨胀作为经济运行过程中经常出现的一种经济现象，通常会对经济生活产生多方面的影响。这种影响主要表现在如下三个方面。， (1)通货膨胀对收人以及财富在不同阶层之间再分配的影响 在出现平衡的和可预期到的通货膨胀的情况下，每一种商品、每一种生产要素的价格，包括劳动的价格都会按同一比例上升，人们的货币收人和财富的市场价值也会按相同比例上升，在此情况下，通货膨胀不会对人们的收入和财富的再分配产生影响。但是，如果在经济中出现非平衡的或不可预期的通货膨胀的情况，通货膨胀首先会对拥有固定货币收入的人产生不利的影响，因为他的收入水平是固定不变的，因此，随着价格水平的上升，他的货币收入的实际购买力会下降，即实际收入水平会下降。伴随着实际收入水平的下降，对于拥有固定货币收入的人来说他们的生活水平会相应下降。但是，对于那些货币收入不固定即货币收入随价格水平的上升而相应上升的人来说，情况正好相反，他们会从通货膨胀中受益。例如，在伴随着通货膨胀而相应扩张的行业中工作的劳动者，他们的货币收入增长通常会走在物价水平上涨之前；在有强大的工会支持的行业中工作的工人，他们的工资合同中通常都订有工资随生活费用(CPI)的上升而相应增加的条款，即所谓工资收入指数化。即使没有这样的条款，由于背后有强大的工会支持，他们的工资水平也会伴随物价水平的上升或快或慢、或多或少地提高。 其次，通货膨胀还会对储蓄者产生不利的影响，使储蓄者的收入水平下降，这是不言而喻的。因为通货膨胀意味着货币价值的下降，而货币价值的下降必然会使储蓄者手中的存款价值或货币的实际购买力降低。可以设想一下，如果通货膨胀率为100％，而储蓄者的利息并不因此而增加，那么这就意味着储蓄者手中的存款价值每年会损失50％。用不了多少年，他辛辛苦苦积攒下来的货币财富就会不值几文。 再次，不可预期的通货膨胀还会将债权人的一部分财富再分配给债务人，使债权人的利益受到损害，使债务人获得意外收益。例如，债务人A向债权人B借款100万元，约定一年后每年还本付息10万元。但在此之后，包括工资在内的价格水平每年上涨100％，虽然A每年仍然要向B名义上支付10万元的本息，但实际上A的借款成本每年都会下降50％，因为在工资水平也按100％上升的情况下，A只需要用过去一半的劳动就可以偿付10万元的借款。显然，债务人A从通货膨胀中获得了好处，但债权人B的利益却遭受了损失，因为他现在所“享受”的利率水平实际上是负值。 由此可见，通货膨胀通过影响人们手中财富的实际价值实现了收入和利益的再分配。在不知不觉中，通货膨胀将固定收入者手中的财富转移到非固定收人者手中；如果利率不与价格指数挂钩的话，它还会将储蓄者手中的财富转移到投资者或银行手中，将债权人手中的财富转移到债务人手中。当然，如果出现相反的情况，即非平衡的和不可预期的通货膨胀率下降或出现通货紧缩时，它的经济影响正好相反。 实际上，人们在经济生活中的角色是多元化的，他们的经济行为也是多种多样的。在不同的经济联系中，他可能既是储蓄者又是股票持有者，既可能是债权人又是债务人，利率既可能是随价格水平的变动而变动的，也可能不是。诸如此类，在此情况下，非平衡的和不可预期的通货膨胀对于收入和财富的再分配既是客观的，也可能是随机的，而不会刻意地剥夺某些人的财富并将它转送给某些其他特定的人群。 (2)通货膨胀对经济效率的影响 价格是一种市场信号。在一个竞争性的经济中，无论是消费者，还是生产者，他们都会根据价格信号的变动调整自己的消费行为和生产行为，从而使资源配置发生改变。在一个不存在通货膨胀或低通胀的经济中，当某一种商品的价格上升时，消费者很可能会减少对该种商品的消费而增加其他替代品的消费；如果消费者预期该种商品的价格还会继续上升，他则可能会增加对这种商品的当期消费。例如，当人们预期房地产的价格在可预见的将来还会继续上升时，他们可能会作出果断的决定：现在就购买一套住房。反之，如果当某一种商品的价格下降时，消费者很可能会增加对该种商品的消费而减少其他替代品的消费；如果消费者预期该种商品的价格还会继续下降，他就会减少对这种商品的当期消费，而等待价格的下降。生产者也会根据该种商品价格的变动作出类似的反应：增加或减少产量。在这里，市场机制不仅有效地调节着消费，也调节着生产。但是，当通货膨胀爆发以后，作为市场信号的价格会发生扭曲，无论是消费者，还是生产者，都无法从频繁变动的价格信号中对市场需求和供给的变动趋势作出准确的判断，也无法区分相对价格的变化和整体价格水平的变化。在此情况下，价格信号的失真意味着市场机制作用的失灵，消费者的消费行为和生产者的生产行为都可能发生紊乱，从而使资源无法得到配置，导致经济效率的降低。 较高的通货膨胀率还会扭曲货币的使用。在通货膨胀率高于名义利率的情况下，货币的实际利率为负值，这时，人们会降低对货币的信任度，与持有货币相比，消费者和生产者更愿意持有消费品和存货。显然，消费者和厂商不断购进消费品和投资品，不是为了进一步满足自己的消费需要和增加生产投资，而是为了避免货币贬值所造成的损失。中国在1988年出现了经济过热的现象，较高的通货膨胀率以及随之而来的抢购风，导致人们肓目购物消费，以至过了几年甚至十几年后，很多商品已经不知更新换代了多少次，而很多家庭还在使用着那时候抢购的过时的洗衣机、电视机，穿着那时候抢购的已经落伍的西装和棉毛裤。显然，过高的通货膨胀率如果扭曲了人们对货币的使用，就难以使消费者实现效用化，也难以使厂商实现利润化，从而导致资源配置效率或经济效率的降低。

需求（拉上）型通货膨胀：需求型通货膨胀即需求拉上型通货膨胀，指的是源于总需求膨胀而形成的通货膨胀。需求型通货膨胀的第一推动力直接来源于货币需求，来源于货币的过量发行。这种货币的过量发行导致总需求膨胀，从而引发通货膨胀。 成本推动型通货膨胀：是供给型通货膨胀的主要类型。指由于上游产品成本和工资率的过度上升而引起的通货膨胀。应当注意，并不是说任何工资率的上升都会导致通货膨胀。货币工资率的上升引起通货膨胀是有条件的。这个条件是：只有货币工资率的增长超过边际劳动生产率的增长，通货膨胀才会产生。 结构型通货膨胀：是指生产结构的变化导致总供求失衡或者导致部分供求失衡而引发的通货膨胀。由于结构失衡而引发的通货膨胀，其传导机制是：价格刚性机制和价格攀比机制。 供求混合型通货膨胀：在现实经济生活中，纯粹定义上的需求拉上型、成本推动型、利润推动型、结构型通货膨胀等，都不可能持续地进行，最终演化为复杂的混合型通货膨胀。供求混合型的通货膨胀是其主要表现形式。从其动态特征看，有“螺旋式”和“直线式”两种类型。前者是先由供给因素引起通货膨胀，进而引起总需求上升，演变为混合型通货膨胀；后者是先由需求因素引起通货膨胀，进而引起成本上升，形成供求混合型通货膨胀。

325分。根据查询华南师范大学的官网可知，该学校2022年的马理论研究生的录取分数线为325分。华南师范大学，简称“华南师大”，华南师范大学是国家“双一流”建设高校、“211工程”重点建设大学、广东省和教育部共建高校及广东高水平大学建设高校。

多元化经营，现实意义是同时经营多个项目。避免单一经营的损失不可回避性。通过多元化经营，可以起到取长补短的效果，每个项目亏损，持平，盈利的概率均为三分之一。那么同时经营三个项目，都失败的高率是三分之一的立方次。那么在很大程度上避免了一次性失败而没有回旋余地的情况发生。在理论上说。十个鸡蛋放在一个篮子里，被打碎的可能比分别放在十个篮子里一起被打碎的可能大很多。这就是业界常说的请不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里。

多元化经营的理论依据，目前未见专门的论述。从管理理论的发展历史来看，50年代企业运用多元化经营，主要出于分散风险的动机和谋求稳步发展的需要，是企业经营行为的自然发展。至60～70年代，它与近代管理理论中的系统学说和权变学说有密切关系。系统学说认为，企业是一个以人为主体，由物资、机器和其他资源在一定目标下组成的开放系统。它受环境的影响，也影响着环境。它与顾客、竞争对手、供应者、政府及各种机构都有一种动态的相互作用。因此，企业应通过制定目标，进行计划、组织和控制等必要的活动来积极适应环境，从而实现追求的目标。企业实行多元化经营，就是通过扩展经营范围来避免环境的不利影响或寻找发展机会，以适应外部环境的一种重要战略。权变学说强调环境、管理观念和技术及两者之间的相互作用关系（权变关系），认为现实世界中没有万能的管理理论。按照权变学说，企业应对复杂多变的环境进行分析，在不同的情况下运用不同的办法，以变应变，提高管理效率，在适应环境的前提下谋求发展。权变学说对企业组织结构设计的影响最大。西方管理学者赫尔雷格尔和斯洛克姆在1973年发表了《组织设计：权变研究方法》一文，提出四种类型的组织形式，其中第一类就是适应迅速变化的市场环境，以不同工艺生产各种不同产品的企业组织机构，因此可见，在60～70年代西方国家盛行的多元化经营，与同期创立和迅速发展的权变学说有紧密的联系。进入70年代后，企业面临的环境比过去更为复杂、多变和险峻，制定企业发展战略也更为必要。战略管理理论认为，企业必须对环境的长期变化趋势进行分析预测，从长远利益和全局考虑制定发展战略，明确相对稳定的主攻方向，组织和协调内部力量，才能增强自我发展和竞争能力，保证企业生机勃勃、长盛不衰。多元化经营具有战略的属性，所以，战略管理理论常被中外企业用于指导多元化经营战略的制定和实施。

多元优势效应理论认为企业进行多元化经营是为了利用公司内在的资源和核心能力，从而实现对不同业务领域的多元化扩张，并获得更大的竞争优势和收益。具体来说，这个理论提出企业通过向相关或无关领域扩展业务可以解决以下问题：利用资源和能力差异多元化经营使公司不再依赖单一市场和单一产品，而可以利用其在某些领域内的专有技术、知识和资源投入到其他业务领域中，获得新的机会和竞争优势。分散风险多元化可以使企业分散风险，减低企业在单一市场和单一产品上面临的风险，而具有多领域的经营布局会降低企业整体风险。实现投资组合效应多元化经营可以有效地实现资产配置及风险规避，通过在不同领域和行业投资来平衡各种风险，达到资产组合效应。获得市场占有率和声誉的增长通过进入新的市场和领域，一个企业可以同时增加市场占有率与产品声誉，使自己在所处多个领域的综合实力增强。总体来说，多元化经营是通过资本资源重新分配，达到最佳资源配置和风险规避，进而取得组合收益、优势互补、资源共享和新会长势力等效应的选择策略考虑。

一般认为，英国现代经济学家、福利经济学的创始人庇古（1877～1959）在其1920年出版的著作《福利经济学》中，最早开始系统地研究环境与税收的理论问题。庇古提出了社会资源适度配置理论，认为如果每一种生产要素在生产中的边际私人纯产值与边际社会纯产值相等，那么该种生产要素在各生产用途中的边际社会纯产值都相等，而当产品的价格等于生产该产品所使用生产要素耗费的边际成本时，整个社会的资源利用达到了最适宜的程度。但是，在现实生活中，很难单纯依靠市场机制来达到资源利用的最优状态，因此政府就应该采取征税或补贴等措施加以调节。按照庇古的观点，导致市场配置资源失效的原因是经济主体的私人成本与社会成本不相一致，从而私人的最优导致社会的非最优。这两种成本之间存在的差异可能非常大，靠市场本身是无法解决的，只能由政府通过征税或者补贴来矫正经济当事人的私人成本。 这种纠正外部性的方法被后人称之为“庇古税”（Pigovian Taxes）方案。假定Y商品的生产对其他产品存在负的外部性，那么其私人成本低于社会成本。以PMC和SMC分别表示生产Y的私人成本和社会成本。假定该商品的市场需求所决定的边际效益为MR，那么市场自发作用的结果是PMC=MR所决定的Qp，而社会实现资源有效配置所应该有的产量则是由SMC=MR所决定的Qs.两者间的差异 可以通过政府征收税收（比如消费税等）加以弥补，使资源配置达到帕累托最优（Pareto Optimality）。

作为城投债基础研究专题——隐性债务篇，本文详细地回答了四个问题：（1）隐债是什么？（2）隐债政策怎么看？（3）如何通俗易懂地理解隐债化解？（4）未来城投如何转型？此外，我们重点提示三个观点：第一，隐性债务注定只是“特定时代背景下的过渡性产物”，城投隐债监管是只紧不松的，并没有政策周期可言。本轮基建逆周期托举经济的过程很有可能呈现逐渐“去城投化”的特征；基础设施公募Reits、政策行信贷支持工具、PPP 中的社会资本可能会对基建投资形成替代支撑，基建资金来源无忧。第二，化债不难，短期内展期、置换和重组仍然是主要的化债模式，市场无需对城投因隐债化解产生的风险过度担忧。真正难的是实质偿还债务，债务重组和债务转化模式并没有真正降低宏观杠杆率，债务仍存在于宏观系统中。第三，城投转型并不等于政企之间的关系割裂。转型前，城投平台和地方政府更像是“共存方”，成功转型后二者更像“合作方”。转型后城投不再背靠政府信用，“刚兑信仰”消失是必然的，但是城投违约风险并不会因此显著提高。明得失：全面了解隐性债务2018 年中发27 号文对地方政府隐性债务做出了最明确的定义：指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。简单来说，隐债就是政府预算之外、不是由政府举债却(可能)需要由财政偿还的债务。在2014 年“开前门、堵后门”之后，违法违规的融资模式1进一步滋生了隐性债务。政府方和社会资本方合作建设的模式主要有三种：BT、委托代建、政府购买、和PPP；而只有合规的PPP 模式是被允许用作项目融资的，政策明文规定禁止BT 模式和含垫资的委托代建模式进行外部融资。（1）BT 模式：①工程验收移交后，政府才支付工程价款，因此政府和施工方会签订回购协议，协议中会包含政府承诺或担保；②施工方以次作为融资增信的方式，实质上这笔融资已经属于上文中隐债的范畴。（2）委托代建模式：①政府方可能拉长事件节点，管理费用可能存在垫资的情况，施工方可能根据应收账款进行融资；②可能会涉及回购协议。因此也有较大概率会被认定为隐债。（3）BOT 模式：如果涉及回购或政府承诺固定收益等违法违规行为亦会被认定为隐性债务，但整体而言滋生隐性债务的风险要远小于BT 和委托代建。相对于显性政府债务，隐性债务的风险要高出一大截。第一，隐债规模庞大，但结构和举债通道分散，隐债隐蔽性强、透明度差，难以进行有效统计。第二，隐债违约会引发财政风险，进而通过地方城商行和农商行渠道扩散，转化成为金融风险。第三，缺乏债务管理和预警机制，容易产生政府过度举债的风险。第四，在缺乏有效监管的情况下，隐性债务违约率较高。知兴替：隐债化解政策变迁1994 年开始，地方政府的各类融资行为就具有“非显性化”特征。为了满足资金需求，1994 年之后地方融资行为分成两条主线演进：第一条主线：“开前门”，由中央主导，由上而下地打破地方不能发债的限制，推动地方政府举债在法律上由“隐性化”向“显性化”转变。具体脉络如下：“1998国债转贷→2009 代发代还→2011 自发代还试点→2014 自发自还试点→2015 新预算法全面打开地方政府发债限制”。第二条主线：“开后门”，由地方推动，由下而上地规避法律禁止的行为，通过搭建地方政府投融资平台来间接实现融资。2008 年金融危机后，基建投资开始承担逆周期调节作用，由于前期监管部门的政策重心是恢复危机后的经济，因此监管趋松，形成大量问题城投平台。含有地方信用背书的隐性债务注定只是“特定时代背景下的过渡性产物”，形成发展生来具有不规范性。企业信用级别的债券强制赋予了政府级别信用，政府为企业兜底，在“四万亿”计划的特殊历史环境的推进下具有“政府信用”和“刚兑性质”的城投债才会野蛮发展，而这对系统性金融风险的把控形成了较大的威胁。因此，政策监管的主线演变必然是先政企分离后规范政府融资再化解隐性债务。为应对地方隐性债务风险，以2010 年6 月份国务院19 号文标志，监管部门开始对城投平台举债进行监管。从2010 年至今，隐债监管核心监管政策的变迁可以划分成三个阶段“排查债务→规范融资→十年化债”：（1）2010 年至2014 年，19 号文时代——审计排查和监管搭建。2010 年，19 号文和412 号文接连出台，中央政府开始对地方城投平台的投融资行为进行监管。19 号文及相关文件出台后，地方融资平台债务管理框架初具雏形，且基本遏制了信贷渠道隐性债务的发展。（2）2014 年至2018 年，43 号文时代——债务置换和规范融资。2014 年是地方政府融资模式管理切换的分水岭。①新《预算法》打通了地方政府发债的“前门”。②国发43 号文旨在堵住融资平台新增地方政府债务的“后门”，③财预351 号指出要清理甄别截至2014 年底尚未清偿完毕的存量债务。这一政策意味着政府对存量的、不规范的债务进行了集中兜底和置换，试图将所有具有“隐性”属性的债务“显性化”。但是，每年地方政府债发行受到限额管理，仅仅依靠财政预算内资金发展当地经济，地方政府仍会面临较大的资金缺口。地方政府通过违规操作进行预算管理限额外的债务扩张，隐性债务风险进一步加剧。因此，2017 年隐债问题被重点提出。（3）2018 年至今，27 号文时代——十年化债。2018 年和2020 年审计署两次政府性债务排查结果一直没有公布，结合2015-2016 年PPP、政府购买等模式的兴起，以及政策结果上2018 年审计工作开展前后政策文件密集出台来看，2018 年的政府隐性债务审计结果不容乐观，化解隐债的工作变得更加迫切。2018 年非公开出台了两份核心的政策文件，标志了新一轮十年化债计划的开端——中发27 号文和中办发46 号文。①明确定义隐性债务；②提出用5-10 年化解存量地方政府隐性债务，也即基本要在2028 年以前实现隐债清零。27 号文下发后，后续监管政策都以“禁止隐性债务新增，化解隐性债务存量”为主线展开。延续27 号文精神，中央层面也陆续出台了具体的化债方案，市场核心可关注如下政策：第一，金融机构隐性债务置换类政策；第二，区域隐债化债试点类政策：主要包括全域无隐债试点和建制县区隐性债务风险化解试点；两类试点的重要化债政策支持是通过地方政府发行再融资券的方式来置换一批存量隐性债务；第三，城投融资限制类政策。不同于地产政策，我们认为城投隐债监管是只紧不松的，并没有政策周期可言。主要原因有三：第一，隐债化债计划明确，可实施性强。第二，隐债政策并没有激进化债的阶段。第三，疏堵结合。城投融资并不是基建投资资金来源的唯一渠 道，在限制隐性债务的同时，中央放开了地方政府债的发行，同时阶段性的政策支持对基建投资的资金来源形成支撑。看现状：对当前主流化解模式和未来方向探讨根据政策文件，目前隐债化债方式共有6 种，我们将其重新梳理并结合化解实例中出现的模式，对当前隐债的化解模式做了梳理，核心归纳出“四大模式、十四种类型”——实质偿还、债务重组、债务转化、以及市场出清。（1）实质偿还：平台会受到现金流输送。偿还隐债主要依靠的资金来源有三种——财政资金、项目经营收入、以及转让股权和资产收益。（2）债务重组：基本是目前最主流的化债模式，包括债务置换、债务展期、债转股、以及通过化债基金或AMC 收购债务重组等多种模式。但是是除了债转股，其他方式的债务重组并没有实质上解决债务，是一种“治标不治本”的模式。（3）债务转化：主要是指将隐性债务转化为企业经营性债务的形式。虽然债务本身没有消失，但由于企业有经营性现金流偿付能力，因此可以通过经营性业务举债从而置换隐性债务，实现债务类型转化。因此，这种方式的核心是增强平台的造血功能，按照增强造血能力的方式不同，此类化债方向主要可以分成：注入优质资产、平台自身转型、混合制股权改革、以及强弱企业合并联合等模式。从解决隐债问题的角度看，通过财政资金、项目收入等资金来源实质偿还债务，或者债转股模式是最优的，真正降低了我国的杠杆率水平；而债务重组和债务转化模式并没有真正降低宏观杠杆率，债务仍存在于宏观系统中。从落实的难以程度角度看，债务重组模式是最容易的，可以通过政策推动完成；债务转化模式需要有优质的资产和平台能产生足够的经营性现金流，需要看当地的资源禀赋、产业机会等因素，同时需要时间敞口来推动落实；实质偿还模式从还款过程来看是容易的，但是缺少偿还资金是短期无法解决的问题，从还款结果来看难以依靠偿还模式解决隐债问题。我们认为，短期内化债仍是主要依靠展期、置换和重组模式；除此之外，难以靠这部分化解的隐债，在2028 年以前会通过债务转化模式将其转化为经营性债务；长期来看，展期置换或者转化后的债务还是需要依靠财政资金或企业经营收入来偿还。思未来：城投进入转型时代从模式上看，城投转型主要有混改、城投企业合并重组、由政府向平台注入优质经营性资产的模式。但学界和业界对于城投转型方向都未有明确定论，城投公司也在不断做探索，个案间的差别较大。对于城投转型的核心关注点有二：（1）各平台业务功能：城投转型成功的关键是有持续盈利能力的业务板块，而业务转型方向决定了平台的造血能力。本身是经营业务起家的平台转型的必要性比较小，而以公益性业务为主平台转型的诉求相对较强，包括土地整理开发和基础设施建设建设起家的平台。目前常见的转型方向有三种：①围绕原本的城建业务和已有的经营性业务，向市场化实业领域进一步拓展优势业务，例如发展成建筑公司、地产公司等。②向资本型公司转型。③向产融结合方向转型，成立金融控股集团。（2）板块分工：区域内的城投的板块分工往往是有机协调的。目前主要有两种转型方向：①多家城投公司合并，业务整合重组，组建成新的综合性城投集团；②按照功能板块，具有相同业务板块的城投公司整合重组，减少区域内城投数量，形成几大城投平台。城投转型并不等于政企之间的关系割裂：转型前，城投平台和地方政府更像是“共存方”，成功转型后二者更像“合作方”。第一，由于基建、土整等投资端业务仍由城投平台承担，而这些业务具有明显的公益属性，不可能完全市场化运营，因此城投平台业务的对手方主要仍然是当地政府，只是合作模式出现了演变；第二，随着区域内小平台的整合出清，大平台和政府的合作会更多，成功转型后大平台 的区域地位和实力会进一步加强，同时经营性业务会向公益性业务输血，对财政资金的依赖程度得到本质的改善；第三，政府仍能通过注入经营性资产或者股权的方式在城投平台转型或者遇到困难的时候予以帮助。我们认为，转型后城投不再背靠政府信用，“刚兑信仰”消失是必然的，但是城投违约风险并不会显著提高。转型时代的城投债分析框架的“静与动”：传统的“①地方政府信用——②政府对平台的支持力度——③平台自身信用”三维度的分析结构不变；核心改变在于“政府对平台支持力度”的分析范式边际调整，公益性和准公益性业务占比指标的重要性弱化，区域内城投平台数量、转型后带动的区域产业资源、区域内的平台可替代性等指标的重要性提升。

名誉会长：徐中玉 钱谷融（华东师范大学）顾问：刘烜(顾问) 男 北京大学中文系劳承万(顾问) 男 湛江师范学院中文系包忠文(顾问) 男 南京大学中文系张德林(顾问) 男 华东师范大学中文系曾繁仁(顾问) 男 山东大学中文系李衍柱(顾问) 男 山东师范大学文学院杜书瀛(顾问) 男 中国社科院文学所梅朵(顾问) 男 文汇报王先霈(顾问) 男 华中师范大学中文系王向峰(顾问) 男 辽宁大学文学院王臻中(顾问) 男 江苏省作家协会畅广元(顾问) 男 陕西师范大学文学院童庆炳(顾问) 男 北京师范大学文学院胡经之(顾问) 男 深圳大学中文系钱中文(顾问) 男 中国社会科学院文学研究所陈伯海(顾问) 男 上海市社会科学院顾骧(顾问) 男 中国作协饶芃子(顾问) 女 暨南大学中文系黄海澄(顾问) 男 广西艺术学院孙绍振(顾问) 男 福建师范大学中文系尤西林（顾问） 男 陕西师范大学文学院会长：南帆 男 福建省社科院副会长吴炫(副会长) 男 浙江工商大学吴秀明(副会长) 男 浙江大学中文系周宪(副会长) 男 南京大学夏中义(副会长) 男 上海交通大学人文学院徐岱(副会长) 男 浙江大学传媒与国际文化学院方克强(副会长) 男 华东师范大学中文系朱立元(副会长) 男 复旦大学中文系王一川(副会长) 男 北京大学艺术学院王岳川(副会长) 男 北京大学中文系王晓明(副会长) 男 上海大学文学院王纪人(副会长) 男 上海师范大学文学院白烨(副会长) 男 中国社会科学院罗钢(副会长) 男 清华大学中文系胡亚敏(副会长) 女 华中师范大学中文系蒋述卓(副会长) 男 暨南大学文学院许子东(副会长) 男 香港岭南大学中文系赵宪章(副会长) 男 南京大学中文系陈思和(副会长) 男 复旦大学中文系陈晓明(副会长) 男 北京大学中文系陈炎(副会长) 男 山东大学文学与新闻传播学院陶东风(副会长) 男 首都师范大学文学院鲁枢元(副会长) 男 苏州大学中文系张政文(副会长) 男 黑龙江大学校长办公室王宁（副会长） 男 清华大学外语系秘书长 朱国华(秘书长) 男 华东师范大学中文系副秘书长 吴兴明(副秘书长) 男 四川大学曹卫东(副秘书长) 男 北京师范大学文学院王峰(副秘书长) 男 华东师范大学中文系颜翔林(副秘书长) 男 温州大学人文学院高建平(副秘书长) 男 中国社会科学院李凤亮(副秘书长) 男 暨南大学中文系常务理事 丁帆(常务理事) 男 南京大学中文系傅修延(常务理事) 男 江西师范大学校长党圣元(常务理事) 男 中国社科院文学所冯宪光(常务理事) 男 四川大学文学院刘俐俐(常务理事) 女 南开大学中文系刘锋杰(常务理事) 男 苏州大学中文系吴予敏(常务理事) 男 深圳大学传播学院姚文放(常务理事) 男 扬州大学中文系张福贵(常务理事) 男 吉林大学文学院张建永(常务理事) 男 吉首大学校长办公室张法(常务理事) 男 中国人民大学哲学系张玉能(常务理事) 男 华中师范大学文学院张荣翼(常务理事) 男 武汉大学文学院朱大可(常务理事) 男 同济大学文化批评研究所李春青(常务理事) 男 北京师范大学文学院杜卫(常务理事) 男 浙江科技学院院长杨守森(常务理事) 男 山东师范大学文学院杨文虎(常务理事) 男 上海师范大学中文系杨春时(常务理事) 男 厦门大学中文系林岗(常务理事) 男 中山大学中文系欧阳友权(常务理事)男 中南大学文学院殷国明(常务理事) 男 华东师范大学中文系毛时安(常务理事) 男 上海作协王德胜(常务理事) 男 首都师范大学美学研究所王杰(常务理事) 男 上海交通大学人文学院王长华(常务理事) 男 河北师范大学王鸿生(常务理事) 男 同济大学人文学院蔡翔(常务理事) 男 上海大学中文系许明(常务理事) 男 上海社科院思想文化研究中心谭好哲(常务理事) 男 山东大学文艺美学研究中心赖大仁(常务理事) 男 江西师范大学文学院陆扬(常务理事) 男 复旦大学中文系陈剑澜(常务理事) 男 中国艺术研究院《文艺研究》杂志社马大康(常务理事) 男 温州大学校长办公室高小康(常务理事) 男 中山大学中文系高楠(常务理事) 男 辽宁大学文化传播学院黄子平(常务理事) 男 香港浸会大学黄鸣奋(常务理事) 男 厦门大学海外教育学院王确(常务理事) 男 东北师范大学文学院赵炎秋(常务理事) 男 湖南师范大学文学院金惠敏(常务理事) 男 中国社会科学院文学所冯毓云(常务理事) 女 哈尔滨师范大学文学院张永清(常务理事) 男 中国人民大学文学院汪正龙(常务理事) 男 南京大学中文系理事 代迅(理事) 男 西南大学文学院何永康(理事) 男 南京师范大学文学院傅莹(理事) 女 暨南大学中文系刘光耀(理事) 男 襄樊学院神学美学研究所刘小新(理事) 男 福建社会科学院文学研究所包亚明(理事) 男 上海社会科学院文学研究所叶世祥(理事) 男 温州大学人文学院叶纪彬(理事) 男 辽宁师范大学中文系吴子林(理事) 男 文学评论孙先科(理事) 男 河南大学文学院季广茂(理事) 男 北京师范大学文学院季水河(理事) 男 湘潭大学文学院张冠华(理事) 男 郑州大学文学院张国庆(理事) 男 云南大学中文系张晶(理事) 男 中国传媒大学张未民(理事) 男 《文艺争鸣》编辑部张清民(理事) 男 河南大学文学院彭修银(理事) 男 中南民族大学文学院朱志荣(理事) 男 华东师范大学中文系李庆西(理事) 男 九久读书人文化公司李西建(理事) 男 陕西师范大学中文系杨扬(理事) 男 华东师范大学中文系林兴宅(理事) 男 厦门大学中文系林建法(理事) 男 《当代作家评论》编辑部柯汉琳(理事) 男 华南师范大学文学院梁鸿鹰(理事) 男 中宣部文艺局沈语冰(理事) 男 浙江大学传媒与国际文化学院王干(理事) 男 人民文学出版社王建疆(理事) 男 西北师范大学文学院王明居(理事) 男 安徽师范大学文学院王晓华(理事) 男 深圳大学文学院王诺(理事) 男 厦门大学中文系田兆元(理事) 男 华东师范大学中文系祁志祥(理事) 男 上海财经大学中文系程金城(理事) 男 兰州大学中文系罗振亚(理事) 男 哈尔滨师范大学耿占春(理事) 男 海南大学文学院苏宏斌(理事) 男 浙江大学中文系葛红兵(理事) 男 上海大学文学院许宁(理事) 男 辽宁社会科学院谢有顺(理事) 男 中山大学谢柏梁(理事) 男 上海交通大学中文系费勇(理事) 男 暨南大学中文系费振钟(理事) 男 江苏省作家协会赵勇(理事) 男 北京师范大学文学院邢建昌(理事) 男 河北师范大学中文系邱明正(理事) 男 上海社会科学院文学所郑家建(理事) 男 福建师范大学中文系郜元宝(理事) 男 复旦大学中文系郭春林(理事) 男 上海大学中文系钱念孙(理事) 男 安徽省社会科学院文学研究所阎嘉(理事) 男 四川大学文学与新闻学院顾祖钊(理事) 男 安徽大学中文系高恒文(理事) 男 天津师范大学文学院麦永雄(理事) 男 广西师范大学文学院赵利民(理事) 男 天津师范大学文学院徐亮(理事) 男 浙江大学中文系刘悦笛(理事) 男 中国社会科学院哲学所美学室庄锡华(理事) 男 深圳大学文学院张进(理事) 男 兰州大学文学院谭君强(理事) 男 云南大学人文学院中文系刘旭光(理事) 男 上海师范大学人文与传播学院赵慧平(理事) 男 沈阳师范大学文学院刘彦顺(理事) 男 浙江师范大学人文学院吴家荣(理事) 男 安徽大学中文系马汉广(理事) 男 黑龙江大学文学院

两者关系为： 将持续经营假设纳入会计分期假设。 分析： 无论是从会计发展史的角度来看，还是从会计环境的现状来看，会计分期假设是一项独立性很强的假设，它并不从属于持续经营假设，而且换一种角度来看，它甚至能完全替代持续经营假设。故笔者不揣浅陋，试作一大胆改进，将持续经营假设并入会计分期假设，使整个会计假设更简洁、明了。原因如下： 　　一方面，持续经营假设并入会计分期假设不会对以往的会计处理方法产生影响。基于持续经营假设，会计主体采用历史成本而非清算成本来确认计量各项资产要素，所有资产也将按预定的目标在正常的生产经营过程中被耗用出售，它所承担的债务也将如期偿还，企业提供的财务报表也就被看作是一系列连续报告的组成部分。实际上，建立在会计期间假设基础上，上述会计处理方法也未尝不可，并且是现实的选择。会计期间不只包含了“本期”的含义，还有“下期、以后各期”的含义。最具说服力的是，以前所称资产在持续经营假设基础上摊销，实际上却是以会计期间为基础。如某固定资产折旧年限为15年，它并不是以企业仅持续经营15年为基础，而是以最近15个会计期间为基础。 　　另一方面，从历史的角度来看，会计分期本来就早于持续经营假设，持续经营的出现只不过导致了会计分期的缩短和定期化，如虚拟企业的出现使持续经营不再存在，而对会计分期的回归运用仍然可行；而且在信息技术时代，企业面临着日益激烈的竞争，风险日益增大，随时可能被清算和终止，故而关注每一会计期间同样是必要和明智的。因此，如果绝大多数会计期间按既定目标发展，可以认为持续经营是合情合理的；如果多数会计期间业绩不佳，企业的持续经营是难以成立的。与其由不确定的持续经营推导出会计期间，不如由可以确定的会计期间演绎持续经营。

第一、规模报酬不变情况下超额利润为零是说资本得到资本租金、劳动力得到w。不存在超额利润而已。但是存在可以让各种要素取得最大收益的经济利润。具体参见欧拉定理严格证明。 第二、规模报酬不变是对该厂商所处行业的假设，在长期，厂商可以选择生产规模，但是不同规模的相同要素配比状态下单位要素产量由于这个假设条件而固定，市场价P又是固定的，那么能调的就只有成本，因为完全竞争厂商是价格的被动接受者。 第三、如何调平均成本？说白了就是调要素配比。 在短期，K固定，那么厂商不同规模的平均成本SAC先降后增。而LAC线又是SAC线的包络线，厂商达到规模经济，即是对两种要素最充分利用（可以由扩展线推出），达到LAC最低点处，这是平均成本的节省，因而可以提高利润的。这是任何行业中的厂商都必须经历的，也即是说一个厂商可以选择规模达到LAC最低点处；但是之后再增加就是规模不经济，会导致LAC的上升，即某种要素单位平均利润的下降。但是整体仍可能是盈利的，直到LMC=P处。（这是一个生产必经阶段，因而我们对什么都可以说注重规模经济） 第四、规模报酬递增是一种行业性质。比如电力，业务量越大，他的平均成本越低，因为成本中有90%以上是固定成本（发电厂建设、电网），而非与业务量相关的变动成本（煤炭）。也就是说这种可以形成自然垄断的行业的LAC曲线是不可能由降转升的，也就理论上不存在可预见的最佳的规模经济点。它的MC一定在AC之下，因为MC要穿过AC最低点，但是AC此时没有最低点，那么MC就一定在AC之下。这也导致了自然垄断行业绝不会让P=MC（那样P<AC，他就亏钱了），并导致了公共定价理论的产生。（单位产量成本递减什么意思呢？反过来说就是增加单位投入产出增加）规模经济就是内在经济，是指厂商由于扩大生产规模而使经济效益得到提高，即厂商产量的增加倍数大于成本增加的倍数。规模不经济就是内在不经济，是指当生产扩张到一定规模以后，厂商继续扩大生产规模，就会使经济效益下降，即厂商产量增加的倍数小于成本增加的倍数。一般来说，在企业的生产规模有小到大的扩张过程中，会先后出现规模经济和规模不经济。正是这种规律决定了厂商长期平均成本LAC曲线表现出现下降后上升的U型特征。规模报酬是在其他条件不变的情况下，厂商内部各种生产要素按相同比例变化时所带来的产量变化。规模报酬分为递增、递减和不变三种情况。当产量增加的比例达于各种生产要素增加的比例，称之为规模报酬递增。规模经济和规模报酬相比有如下关系。1、两者都是关于长期的论述。但是，2、模经济属于长期成本理论，讨论产量和成本之间的关系；规模报酬属于长期生产理论，讨论要素投入与产量之间的关系。3、规模报酬讲的是要素按相同的比例发生变动对产量的影响，而规模经济不强调要素投入一定要按相同的比例发生变动。如果说两者有联系，可以认为规模报酬是规模经济的特例。

企业集团期望扩大规模来发展规模经济，取得更大的经营效益，这是企业集团追求的目标。但是如果规模过大就会产生规模不经济问题。简单的说，企业集团的规模经济是指企业可以以低于双倍的成本获得双倍的产出，相应的，当双倍的产出需要双倍以上的投入时，就会产生规模不经济问题。规模经济通常是以“成本―产出”弹性来计量的，如果规模经济存在（成本增加低于产出增加的比例），边际成本就会低于平均成本，反之亦然，如果边际成本低于平均成本，就存在规模经济，所以分析企业集团是否产生了规模不经济问题，实际上就是分析其边际成本是否低于平均成本。边际成本和平均成本是两个重要的概念，是企业选择产生水平的重要因素。企业总成本（TC）由两个要素组成：固定成本（FC）和可变成本（VC）。当企业生产规模扩大时，生产成本将发生变化，固定成本不变，可变成本将随产量变化而变化。边际成本（MC）反映着企业成本的变化情况，边际成本称为增量成本，是由多生产额外的一单位产出而引起的成本的增加MC=△VC/△Q。当企业集团在长期平均成本LAC处于下降阶段生产一定产出时，长期边际成本LMC低于长期平均成本，这时如果增加投入，就会产生规模经济效应。而当长期平均成本处于上升阶段，长期边际成本高于长期平均成本时，这时就产生了规模不经济效应。结论：1、规模不经济是由管理不经济造成的，没有规模不经济，只有管理不经济；2、企业的发展，都有一个最佳规模点，管理好的企业，这个点就会后移，企业规模可以做大；3、管理不好，企业规模不可能做大，要想上规模，先得上管理。

需求弹性包括： 需求价格弹性、需求的收入弹性与需求的交叉弹性三种类型1. 需求价格弹性。衡量某一商品的需求量对它本身价格变化的反应程度的指标，用需求量变动百分比除以价格变动百分比来计算。（1）定义 价格的值每变动百分之一而引起需求量变化的百分率。通常，用价格变动的百分率引起需求量变化的百分率来表示。这两个百分率的比值，称为弹性系数，记为 Ep。（2）Ep 的性质[1] Ep 的数值，不随选用的计量单位而变化。[2] Ep 的数值，可能为正数、负数、等于 0 或等于 1。依赖于有关两个变量是同方向变化，还是反方向变化。Ep 为正还是为负，所表示的仅仅是有关变量变化的方向性关系，而 Ep 的绝对值的大小则表示了 变化程度的大小。有时，为了便于比较弹性值的大小，在等式右端添加一个负号，使其成为正值。通 常用绝对值的大小来表示价格变动对需求量变动的影响程度。当我们说，某产品的需求价格弹性大， 即指其绝对值大。[3] Ep 的数值，随商品的不同而不同。即使在同一种商品的一条既定的需求曲线上，也随价格不 同而不同。（3）Ep 的变动范围[1] Ep=1（单位需求价格弹性）。说明需求量变动幅度与价格变动幅度相同。即价格每提高 1%，需求量相应地降低 1%。反之则反是。 需求曲线特点：等轴双曲线或正双曲线。需求方程：PQ=K（常数）。[2] 1<Ep<∝（需求富有弹性）。说明需求量变动幅度大于价格变动幅度（ΔP/P<ΔQ/Q=。 即价格每变动 1%，需求量变动大于 1%。需求曲线特点：比较平坦（斜率较小）。[3] 0<Ep<1（需求缺乏弹性）。 说明需求量变动幅度小于价格变动幅度（ΔP/P>ΔQ/Q）。 即价格每变动 1%，需求量变动的百分率将小于 1%。需求曲线特点：较陡（斜率较大）。[4] Ep→0（需求完全无弹性）。此时，意味着 ΔQ/Q=0。在这种情况下，需求状况具有如下特点：需求量不随价格的变动而变动。需求函数的形式为：Q=K（任意既定常数）。在二维空间图上， 需求曲线是一条垂直于横坐标的直线，在横坐标上截距等于 K（=Q0）。这表示不管价格怎样变动， 需求量总是固定不变。即不管 ΔP 的数值如何，ΔQ 之值总是为零。这种情况是罕见的。[5] Ep→∝（需求完全有弹性），此时，ΔP/P→0。在这种情况下，需求状况具有如下特点：在 既定价格之下，需求量可以任意变动。需求函数的形式为：P=K（常数）。需求曲线将是一条与横 坐标平行的直线，与横坐标的距离，既定为常数 K（=P0）。这种情况也是罕见的。在现实生活中， 自由市场上某些同质的产品，由于竞争的结果，都按同一价格出售，基本属于这类需求曲线的例子。（4）需求价格弹性的政策含义综上所述，如果需求是富于弹性的，涨价后厂商收入反而下降，因为需求量下降的速度要大于价 格上涨的速度；如果需求是缺乏弹性的，那么涨价可提高厂商收入，因为需求量下降的速度要小于价 格上涨的速度；如果弹性正好为 1，则厂商收入不变，因为需求量下降的损失正好抵消了价格上涨的 收益。所以，在厂商制定价格时，必须考虑有关商品的需求弹性情况。若 Ep<1，采取提价政策； 若 Ep>1，采取降价政策。 价格弹性与销售收入之间的这种简单而又重要的关系，被广泛地运用于产品定价决策和对外贸易之中。例如，对于一个谋求最大利润的企业来说，决不会选择在其需求曲线缺乏弹性的区间降价。因 为这样做一方面虽可使销售量增加而增加了销售收入，但另一方面却因价格降低而减少了销售收入， 最终结果将因产品缺乏弹性而使销售收入减少。而且，销售数量的增加又会导致生产成本的上升，其 结果必然是利润的急剧下降。（5）影响需求价格弹性的因素[1] 商品是生活必需品还是奢侈品。必需品弹性小，奢侈品弹性大。[2] 可替代的物品越多，性质越接近，弹性越大，反之则越小。如毛织品可被棉织品、丝织品、化 纤品等替代。[3] 购买商品的支出在人们收入中所占的比重大，弹性就大；比重小，弹性就小。[4] 商品用途的广泛性。一种商品的用途越广泛，它的需求弹性越大，反之越小。[5] 时间因素。同样的商品，长期看弹性大，短期看弹性小。因为时间越长，消费者越容易找到替 代品或调整自己的消费习惯。（6）价格弹性应用举例[1] 用于价格和销售量的分析和估计。例 1、某国为了鼓励本国石油工业的发展，于 1973 年采取措施限制石油进口，估计这些措施将使可 得到的石油数量减少 20%，如果石油的需求价格弹性在 0.8—1.4 之间，问从 1973 年起该国石 油价格预期会上涨多少？解：∵需求的价格弹性=需求量变动百分率/价格变动百分率∴价格变动%=需求量变动%/需求的价格弹性 当价格弹性为 0.8 时，价格变动%=20%/0.8=25% 当价格弹性为 1.4 时，价格变动%=20%/1.4=14.3%所以，预计 1973 年该国石油价格上涨幅度在 14.3—25%之间。例 2、某企业某产品的价格弹性在 1.5—2.0 之间，如果明年把价格降低 10%，问销售量预期会增加多 少？解：需求量变动%=价格变动%×价格弹性 如价格弹性为 1.5，需求量变动%=10%×1.5=15 如价格弹性为 2.0，需求量变动%=10%×2.0=20% 所以，明年该企业销售量预期增加 15—20%。[2] 用于决策分析。 价格弹性对有些经济决策是很有用的。例如，怎样给出口物资定价？如果出口的目的在于增加外汇收入，那么对价格弹性大的物资应规定较低的价格，而对弹性小的物资应规定较高的价格。又例如， 为了提高生产者的收入，人们往往对农产品采取提价的办法，对电视机、洗衣机、手表等高级消费品 采取降价的办法，就是因为前者弹性小，后者弹性大。[3] 用于分析“谷贱伤农”这一经济现象。 案例：有人说，气候不好对农民不利，因为谷物歉收，会减少农民的收入。但也有人说，气候不好反而对农民有利，因为农业歉收后谷物价格会上涨，农民因此而增加收入。试运用所学经济学原 理对这两种说法给予评价。分析：评价气候不好对农民是否有利，主要看农民的农业收入在气候不好的情况下如何变动。气候不 好对农民的直接影响是农业歉收，即农产品的供给减少，这表现为农产品的供给曲线向左上方 移动。如果此时市场对农产品的需求状况不发生变化，即需求曲线保持不变，那么农产品供给 的减少将导致均衡价格的上升。一般来说，人们对农产品的需求是缺乏弹性的，由需求的价格弹性与销售总收入的上升之间的关 系可知，此时农民的农业收入将随着均衡价格的上升而增加。因而在需求状况不因气候不好发生变化 并且对农产品需求缺乏弹性的情况下，气候不好引致的农业歉收对农民增加收入是有利的。当然，若需求状况也同时发生变化，或者需求不是缺乏弹性，那么农民将不因气候不好而得到更 多的收入。由上述分析可知，对这一问题的回答应该首先对农产品的需求弹性及需求状况做出假定， 而不能笼统地下判断。2. 收入弹性。衡量某一商品的需求量对消费者收入变化的反应程度的指标，用需求量变动百分比除以收入变动百分比。 （收入弹性 income elasticity of demand，简称 EI）（1）定义 收入变动百分之一时，引起需求量变动的百分率。（2）收入弹性的计算方法[1] 点收入弹性的计算[2] 弧收入弹性的计算（3）收入弹性的范围1" EI<0 的商品，称为低档商品。说明收入增加后，对某商品的需求量反而减少了。即 Q 与 I 反 方向变动。 十九世纪，德国统计学家恩格尔发现：在一般情况下，当人们的收入增加时，所增加的收入中，用于 购买生活必需品的支出所占比重将会减少，而用于购买奢侈品的支出所占比重将会增加。2‘ 0<EI<1 的商品，称为正常商品。3" EI>1 的商品，称为高档商品。 上述（2）和（3）两种情况，说明收入增加后，某商品的需求量有所增加，即 I、Q 同方向变动。大 多数商品均如此。一般来说，生活必需品的收入弹性较小，而高级消费品的收入弹性较大。（4）收入弹性 的政策含义[1] 若 EI<1，则该种产品的生产部门， 将不能按比例地分享国民收入的增长额。即该产品的发展 速度小于国民收入的增长速度。例如，如果某种产品的 EI=0.25，这说明消费者收入每增加 1%，他们对该种产品的需求仅增长 0.25%。在这种情况下，该种产品就不能保持它在国民经济中的相对重要性。由于需求量的增长小于国民 收入的增长，所以该种产品的生产部门将不能按比例地分享国民收入的增长额，其发展速度就会缓慢 一些。[2] 若 EI>1，则该产品的生产部门，将在国民收入的增长额中得到一个超过比例的份额。即说明 该产品的发展速度快于国民收入的增长速度。例如，如果某种产品的收入弹性 EI=2.5，说明需求增长的速度为收入增长的 2.5 倍，即收入每增加 1%，需求将增长 2.5%。因此，当 EI>1 时，该种产品的生产部门将在国民收入的增长额中得到一个 超比例的份额，其发展速度就会快些。（5）收入弹性的应用用于销售量的分析和估计。 例、政府为了解决居民住房问题，要制定一个住房的长远规划。假定根据研究资料，已知租房需求的 收入弹性在 0.8 和 1.0 之间，买房需求的收入弹性在 0.7—1.0 之间。估计今后十年内，每人每年平均 可增加收入 2—3%。问十年后，对住房的需求量将增加多少？ 解：先估计十年后，居民平均收入增加多少。如果每年增加 2%，则十年后可增加到(1.02)10=121.8%，即十年后每人的收入将增加 21.8% 如果每年增加 3%，则十年后可增加到(1.03)10=134.3%，即十年后每人的收入将增加 34.3%。 根据公式：收入弹性=需求量变动%/收入变动%，所以，需求量变动%=收入弹性×收入变动%3. 交叉弹性。衡量一种商品的需求量对另一种商品价格变化的反应程度的指标，用第一种物品需求量百分比除以第二种物品价格变动百分比来计算。

说法不对。正确的应该是：收入-费用=利润”这一会计等式，是复式记账法的理论基础，也是编制利润表的依据。是编制利润表的依据，不是编制资产负债表的依据，要分清楚。拓展资料：复式簿记（又称为复式记账法）是商业及其他组织上记录金融交易的标准系统。该系统之所以称为复式簿记，是因为每笔交易都至少记录在两个不同的账户当中。每笔交易的结果至少被记录在一个借方和一个贷方的账户，且该笔交易的借贷双方总额相等，即“有借必有贷，借贷必相等”。例如，如果A企业向B企业销售商品，B企业用即期支票向A企业支付货款，那么A企业的会计就应该在贷方记为“销售收入”，在借方记为“现金”。相反地，B企业的会计应该在借方记为“进货”，并在贷方记为“银行存款”。借方项目通常记在左边，贷方则记在右边，空白账簿看起来像个T字，故账户也被称为T字帐。

复式记账法,是指以资产与权益平衡关系作为记账基础,对于每一项经济业务,都要在两个或两个以上的账户中相互联系进行登记,系统地反映资金运动变化结果的一种记账方法.复式记账的理论依据是会计基本等式。复式记账按记账符号，记账规则、试算平衡方法的不同，可分为借贷记账法，增减记账法和收付记账法。借贷记账法是一种最杂、当今运用最广泛的复式记账法也是目前我国法定的记账方法。至于哪一方记增加金额，哪一方记减少金额，则取决于账户所要反映的经济内容和业务性质。理论依据是:资产=负债+所有者权益记账规则是：有借必有贷，借贷必相等

复式记账法的理论依据。复式记账法是一种科学的记账方法，它的理论依据就是会计等式。基本的会计等式为: 资产=负债+所有者权益 此等式表示的是资产、负债、所有者权益三要素之间的关系.等式左边代表资金占用.说明企业有什么;右边代表资金来源，说明这些资金是哪里来的。简单地说，借来的款项称为负债，接受投资人投资得来的等称为所有者权益。

一、复式记账的原理会计的对象是资金运动，而资金运动是由各项具体的运动所组成每一笔经济业务所引起的有关会计要素的增减变动，都是一个具体资金运动的体现，而资金的任何一项运动都有其“来踪”和“去迹”，都有其“起点”和“终点”。为了把资金运动的来龙去脉全面、系统地反映清楚，就必须对每一笔经济业务同时在两个或两个以上的账户中相互联系地进行登记。二、复式记账的作用运用复式记账法登记的结果，一是可以了解经济业务的来龙去脉，并能完整、系统地反映经济活动的过程和结果；二是可据以进行试算平衡，检查账户记录的正确性。它是一种科学的记账方法。